Der jüngste Anstieg des S&P 500 hat die zugrundeliegende Gewinnentwicklung der Unternehmen deutlich übertroffen. Damit vertieft sich die bereits bestehende Diskrepanz zwischen Aktienkursen und fundamentalen Daten.
Der Leitindex hat in diesem Jahr bereits mehr als 10 % zugelegt, getrieben vor allem von den Sektoren Technologie und Kommunikationsdienstleistungen. Die aggregierten Gewinne der S&P 500-Unternehmen stiegen im ersten Quartal jedoch nur um 3,2 %, wie Daten von FactSet zeigen – und damit deutlich langsamer als der Index. Diese Schere offenbart, wie sehr die Marktperformance derzeit auf einer schmalen Gruppe hochfliegender Aktien beruht, insbesondere aus den Bereichen künstliche Intelligenz und Cloud-Computing.
Analysten weisen darauf hin, dass die Konzentration der Kursgewinne auf wenige Megakonzerne – oft als die "Magnificent Seven" bezeichnet – die breitere Schwäche bei den Unternehmensgewinnen überdeckt. Während diese Unternehmen starke Gewinnsteigerungen vorweisen, kämpfen die meisten anderen Sektoren mit stagnierenden oder sogar rückläufigen Gewinnen, darunter etwa die Industrie- und Konsumgüterbranche.
Die Kluft zwischen Kursanstiegen und Gewinnentwicklung wirft Fragen nach der Nachhaltigkeit des aktuellen Aufschwungs auf. Historisch gesehen waren nachhaltige Börsenrallys meist durch eine breite Gewinnentwicklung gestützt. Doch im aktuellen Zyklus hängt die Marktperformance stark von wenigen Sektoren und Unternehmen ab – ein Risikofaktor.
Marktstrategen warnen, dass ein Ausbleiben der Gewinnsteigerungen zu einer Korrektur führen könnte. Das Forward-Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 liegt bei 20,5 und damit über dem Fünfjahresdurchschnitt von 18,6, was auf überteuerte Bewertungen in einigen Segmenten hindeutet.
Die Geldpolitik der US-Notenbank Federal Reserve verstärkt die Unsicherheit zusätzlich. Da die Zinsen zur Inflationsbekämpfung auf hohem Niveau verharren, bleiben die Finanzierungskosten für Unternehmen hoch – was potenziell die Gewinnmargen belastet. Die Diskrepanz zwischen Marktperformance und Fundamentaldaten unterstreicht, wie wichtig eine breitere Erholung der Unternehmensgewinne wäre, um die aktuellen Bewertungen zu rechtfertigen.
Vorerst hält der Rallye-Modus zwar an, doch ihre Nachhaltigkeit hängt davon ab, ob die Unternehmensgewinne beschleunigt wachsen oder ob die Anleger ihre Haltung in eine vorsichtigere Richtung ändern.
