Die Handelserwarten steigen, was die Annahme einer deutlich harten Geldpolitik der Europäischen Zentralbank anzeigt. Wie die Marktpreise zeigen, wird die Depositzinr nach den Prognosen bis Ende 2027 auf den Wert von 3% ansteigen. Laut den befragten Ökonomen und den am Donnerstag erfassten Preisierungen von Terminkontrakten wird die Referenzzinr im September auf 2,5% gesteigert werden.
Der fünfjährige Euro-Kurzfrist-Rate-Überschussengagement, ein Stellvertreter für den neutralen Zinssatz der Eurozone, erreichte am Donnerstag etwa 2,85%, was den Wandel der politischen Erwartungen unterstreicht. Die Wahrscheinlichkeiten, dass der Verwahrungszins bis März 2027 die Marke von 3% erreicht, sind auf etwa 25% gestiegen, gegenüber null Prozent, die vor einem Monat geboten wurden, während die Chancen für September 2027 bei etwa 60% liegen.
Die Geldpolitik der EZB wird von anhaltenden Inflationsdrucken geprägt, die zum Teil durch geopolitische Risiken aus dem Konflikt im Nahen Osten gespeist werden. Analysten bemerken, dass ein langanhaltender Friedensabkommen vor den US-Mitgliederversammlungen im November die Energiepreiskraxen abmildern könnte, aber ein Misserfolg daran könnte die EZB zu einem aggressiveren Straffungszyklus zwingen. Henry Cook, Seniorökonom bei der MUFG, sagte, ein Szenario, das dem unliebsamen Fall der EZB näher kommt, könne die Einlagenzinsen auf „mindestens 3 %“ treiben.
Die Energiemärkte bleiben ein wichtiges Problem. Das Brent-Rohöl wird über 90 USD pro Barrel gehandelt, nachdem es im April auf 120 USD geklettert und anschließend stark gesunken ist. Die physischen Brent-Zubereitungssätze sind auf 40 bis 7 USD gesunken. Die Lagerbestände von Erdgas im Euroraum liegen seit mehr als einem Jahrzehnt unter dem Durchschnitt für diesen Zeitpunkt im Jahr. Die Lagerstandsstände bewegten sich im Vorjahr bei 65 EUR, und die Preise lagen in 2021 bereits bei über 170 EUR. Die Hitze hat die Nachfrage nach Klimaanlagen gesteigert, was den Gefahr eines Mangels an Vorräten für den Winter nahelegt.
Auch auf den Märkten für Raffinierprodukte werden die Bedingungen immer strenger. Die Spreads für die Erdgasgewinnung – also die Differenz zwischen Diesel und Rohöl – bleiben weiter hoch. Mark Dowding, Chief Investment Officer bei BlueBay Fixed Income, sagte, die Verkleinerung des Spreads spiegelt die strafferen Marktbedingungen für Raffinierprodukte im Vergleich zu Rohöl wider. Carsten Brzeski, globaler Head of Macro Research bei ING, sagte weiter, die Preisbildung für die Leitzinsen scheint von der Annahme ausgehen, dass der Krieg bis November andauern wird.
Weitere inflationäre Faktoren sind die expansive Fiskalpolitik, Investitionen für den Übergang zu einer grünen Wirtschaft, steigende Verteidigungsausgaben und ein knapper Arbeitsmarkt, die alle die vor der Pandemie bestehenden disinflatorischen Trends rückgängig machen. Die am Freitag veröffentlichten Geschäftstätigkeitsdaten für die Eurozone zeigten ein Wachstum mit der höchsten Rate in diesem Jahr, was die politischen Berechnungen der EZB zusätzlich erschwert.
