Die Investmentbank Jefferies hat die Aktie des Schweizer Vakuumventil-Herstellers VAT Group von «Underperform» auf «Hold» hochgestuft. Als Gründe nennt das Brokerhaus die stabile Nachfrage aus China sowie einen robusten Auftragsbestand, die weitere Bewertungskompression abfedern könnten.
Das Kursziel wurde um 15% auf 646 Schweizer Franken angehoben, gegenüber zuvor 560 Franken. Dies entspricht fast exakt dem Schlusskurs von 644 Franken am Vortag. Der Schritt folgt auf einen rund 15-prozentigen Bewertungsabschlag beim zweijährigen Forward-EV/EBITDA-Multiple seit Juni, wie Analyst Om Bakhda von Jefferies betont.
VAT beliefert sowohl westliche als auch chinesische Halbleiterausrüster mit Vakuumkomponenten, wobei China etwa 30% des Umsatzes ausmacht. Die breite Kundenbasis reduziert die Abhängigkeit von Marktanteilsverschiebungen zwischen den Ausrüstungsherstellern. Aktuelle Meldungen zur Lithographie-Lokalisierung in China unterstreichen zudem die Attraktivität von VATs Position, wie Jefferies hervorhebt.
Das Brokerhaus wechselte zudem in seiner Bewertung vom KGV-Ansatz zum Forward-EV/EBITDA-Multiple für 2028, das nun bei 24 liegt. Historisch gesehen notierte VAT mit einem 27-prozentigen Premium gegenüber Halbleiter-Kapitalausrüstungs-Peers beim zweijährigen Forward-EV/EBITDA. Dieses Premium hat sich jedoch im Zuge der jüngsten Bewertungskorrektur verringert.
Jefferies verweist zudem auf VATs nahezu monopolistische Stellung bei Ventilen sowie auf eine Bruttomarge von über 60%, gestützt durch den steigenden Vakuumanteil in fortschrittlichen Chip-Designs. Die geringere Abhängigkeit von Speichermärkten – wo die NAND-Investitionen nachgelassen haben – wird durch die verstärkten Ausgaben von TSMC für fortschrittliche Logik, insbesondere für KI-Anwendungen, ausgeglichen.
Trotz einer Senkung der Umsatzprognosen für 2026 um 4% und für 2027 um 5% reduzierte Jefferies die Gewinnschätzungen für 2026 um 9% und für 2027 um 13%. Die Anpassungen begründet das Brokerhaus mit höheren Betriebskostenannahmen, die auf Einstellungen für die Produktionshochlaufphase zurückgehen, nicht jedoch auf schwächere Nachfrage. VAT meldete für 2025 einen Umsatz von 1,07 Milliarden Franken, ein EBITDA von 321,6 Millionen Franken und einen Gewinn pro Aktie von 7,14 Franken.
Für 2026 erwartet VAT einen Umsatz von 1,32 Milliarden Franken, ein EBITDA von 447,3 Millionen Franken und einen Gewinn pro Aktie von 10,67 Franken. Das Buch-zu-Bau-Verhältnis stieg im zweiten Quartal 2026 auf 1,7 (vorher: historischer Durchschnitt von etwa 1), was auf eine starke Auftragsdynamik und den Wiederaufbau des Auftragsbestands hindeutet.
Obwohl die hohen Auftragsbestände und der Wiederaufbau des Auftragsbestands langfristig zu Lageraufbau-Risiken führen könnten, sieht Jefferies dies angesichts der stabilen Nachfrageaussichten für 2027 als ein zukünftiges Risiko an.
