Das Sentiment in Bezug auf Gold hat sich in den vergangenen Monaten konstruktiver gestimmt, da die Erwartungen auf bevorstehende US-Zinserhöhungen abflauen. Ein schwächeres als erwartetes Bericht über die Arbeitsplatzzuwachse im Juli und nachlassende Aktualisierungen für vorherige Monate verringerten die Bedenken hinsichtlich einer aggressiven Geldpolitikstraffung. Die Wachstumsrate des US-Brutschnellwachstums ging im zweiten Quartal auf 1,5 % annuiert zurück, und damit von 2,1 % im ersten Quartal. Auf der Juli-Sitzung der Federal Open Market Committee liess die Ausschussvorstand die Referenzzinssätze unverändert, drei Mitglieder stimmten jedoch dagegen für eine Erhöhung. Seitdem haben die Märkte die kurzfristig auf steigende Zinsen hinweisenden Erwartungen abgeschwächt und kündigen eine Zinserhöhung nicht mehr ab, bevor Mitte 2027 möglich ist.
Die geopolitischen Risiken bleiben ein zweischneidiges Faktor für Gold. Ein kurzer Waffenruhe zwischen den USA und dem Iran brach Anfang Juli auseinander, was die Besorgnisse über die Versorgung mit Energie erneut stärkte und den Preis für Brent-Rohöl kurzzeitig über die Marke von 100 USD pro Fass treiben lies. Folgenhafte Entspannungsanstrengungen nahmen den Druck etwas ab, doch seitens der Attacken gegen den Schiffsverkehr über die Hormuschaussee resultierte dies für Brent am 14. August in einem Rückgang auf rund 87 USD pro Fass. Während erhöhte Unsicherheit die Nachfrage nach sicheren Häfen ankurbeln kann, könnte ein anhaltender Schock in der Energiepreise die Inflationserwartungen und die Erwartungen nach einer strengen Geldpolitik neu anheizen.
Das Investorenklima hat sich ebenfalls verbessert, wobei erneute Zuflüsse in globale Gold-Exchange Traded Products (ETPs) verzeichnet wurden. Zwischen dem 20. Juli und dem 13. August nahmen die Bestände von ETPs um 1,3 Millionen Unzen zu, was die meisten Ausflüsse des vorherigen Monats aufhob. Das World Gold Council stellte fest, dass die Nachfrage breit aufgestellt stieg und von Europa vorangetrieben wurde. Die Bestände liegen weiterhin unter der Marke von 100 Millionen Unzen, die zum letzten Mal im März zu verzeichnen waren, und lagen am 14. August bei etwa 97 Millionen Unzen.
Die Nachfrage der Zentralbanken zeigte Anzeichen einer Stabilisierung nach einer starken Revision der Schätzungen für das erste Quartal. Der World Gold Council reduzierte seine Schätzung der Käufe im 1. Quartal 2026 von 244 Tonnen auf 57 Tonnen, was eine schwächere als erwartete Nachfrage zu höheren Preisen zeigt. Laut offiziellen Daten ging es im 2. Quartal um 289 Tonnen zurück, was das stärkste zweite Quartal seit 2010 und das stärkste Quartal seit dem 4. Quartal 2024 war. Für das erste Halbjahr 2026 beliefen sich die Käufe der Zentralbanken auf das niedrigste Niveau seit 2022, obwohl die Ausmasse der Revision des 1. Quartals Vorsicht bei der Interpretation des quartalsbasierten Musterungs verlangt.
Die chinesische Zentralbank hat ihre Goldreserven kontinuierlich ausgebaut und im Juli eine Zuwachs von 20 Tonnen verzeichnet, nachdem im Juni 15 Tonnen hinzugekommen waren. Die People’s Bank of China hat in den ersten sieben Monaten des Jahres insgesamt fast 60 Tonnen zu ihren Reserven hinzugefügt, was das schnellste Wachstum seit 2023 darstellt. Die polnische Zentralbank blieb im ersten Halbjahr der grösste gemeldete Käufer und legte 82 Tonnen hinzu, um bis Ende Juni auf 632 Tonnen zu steigen und damit nahe an ihr 700-Tonnen-Ziel heranzukommen.
Die Dollar-Schwäche seit Ende Juli hat das Gold mit zusätzlicher Unterstützung versehen. Eine koordinierte Intervention der japanischen Behörden zur Stabilisierung des Yen am 30. Juli trug zur allgemeinen Schwäche des Dollars bei. Das US-Finanzministerium veranlasste die New York-Fed, Euro zu verkaufen und Yen zu kaufen, wodurch der direkte Druck auf den Dollar-Index reduziert wurde. Die Kombination aus schwächeren Zinserwartungen, erneuter ETP-Zugänge und einer schwächeren Dollar-Stärke hat die kurzfristige Basis für Gold verbessert. Fortgesetzte Abwärtsbewegungen von Rentenrenditen, eine weitere Schwäche des Dollars oder eine nachhaltige Verbesserung der Anlegerhaltung könnten sich in einer stärkeren Preisentwicklung niederschlagen, wobei die Risiken aus Nahost weiterhin eine wichtige Variable darstellen.
