Der Markt für den Handel mit Aktien von Venture-Unternehmen, bevor sie an die Börse gehen, hat sich seit der Einführung von EquityZen 2013 deutlich erweitert, was auf längere Privateigentumsphasen für Start-ups und einen steigenden Investoreninteresse an Liquidität zurückzuführen ist. Morgan Stanley schloss im Januar 2026 die Übernahme der in New York ansässigen Plattform ab und integrierte sie in die breiteren Aktivitäten der Investmentbank auf dem Privatmarkt.
Phil Haslett, Mitbegründer und Chief Strategy Officer von EquityZen, sagte, dass der Secondary Market jetzt als klarer Indikator für die echte Bewertung fungiert als primäre Finanzierungsrunden, insbesondere da der Private-Markt immer ausgeprägter fragmentiert wird. Unternehmen, die im Zuge des Finanzierungsbooms im Jahr 2021 gegründet wurden – viele davon waren nicht auf KI ausgerichtet – handeln oft mit Rabatten von durchschnittlich 38 % unter ihrer letzten Bewertung, während jüngere KI-gestützte Unternehmen Preise erzielen, aufgrund der wahrgenommenen Effizienz und Wachstumspotenzial.
Die Abweichung resultiert aus strukturellen Unterschieden. Ältere Start-ups, einschliesslich solcher aus der Kohorte von 2021, stehen vor einer geringeren Wachstumsrate und strategischen Umorientierungen, während Unternehmen für KI-Infrastruktur, Raumtechnologie und Robotik von generationellen Begünstigungen profitieren. Haslett stellte Beispiele wie Figure AI, Project Prometheus, Redwood Materials und Scale AI, die sich in den Top 20 von EquityZen befindet, als Hinweis auf einen thematischen Wandel hin zu kapitalintensiven Sektoren mit längerer Zeitspanne und vorhersehbarer Einnahme dar.
Die Investoren passen sich diesen Dynamiken an. Zweitgesteuerte Käufer wägen nun nicht nur die Beteiligungserdämpfung, sondern auch die Verfügbarkeit von Krediten und vermögensbasiertem Finanzierungsmittel ab, die in Abschwächungsszenarien bevorzugt berücksichtigt werden können. Haslett bemerkte, dass während primäre Bewertungen die Bedingungen der Vorzugsaktien und Liquidationsvorteile reflektieren, bieten die Sekundärpreise eine unmittelbarere Aufschlüsselung des realisierbaren Werts für Mitarbeiter und frühere Aktionäre.
Die Gründer nehmen zunehmend früher in ihrem Lebenszyklus die vom Unternehmen genehmigten Zweitprogramme in Anspruch, angetrieben von den Bedürfnissen bei der Mitarbeiterbindung und dem wettbewerbsorientierten Markt für Ingenieure und Datenwissenschaftler. Morgan Stanley hat seinen Tender-Angebots-Betrieb ausgeweitet, was die allgemeinere Bereitschaft von Investoren widerspiegelt, an Zweitliquidität teilzunehmen, obwohl es in der Vergangenheit zu Unsicherheit geführt hat.
Der IPO-Markt bleibt selektiv, wobei SpaceX einen grossen Anteil an der jüngsten Aktivität hat. Ausser den wichtigsten Unternehmen haben die Ergebnisse nach dem IPO stark variiert. Einige KI-bezogene Börsnotierungen wie Cerebras mussten Rückschläge hinnehmen. Haslett beschrieb die aktuellen Bedingungen als "besser als vor drei oder sechs Monaten", appellierte aber daran, dass der Enthusiasmus zwischen den Sektoren sehr unterschiedlich ist. Der Technologieboom und die robusten Aktienmärkte bilden einen positiven Rahmen, aber die Durchführungsrisiken für Unternehmen, die vom Privat- zu den öffentlichen Märkten wechseln, bleiben bestehen.
Für Investoren, die Private Shares bewerten, dienen die Sekundärpreise als wichtiger Vergleichsmassstab und bieten Einblick in den realisierbaren Wert in einer Umgebung, in der traditionelle SaaS-Modelle einem verstärkten Prüfungsnachdruck ausgesetzt sind.
