Die Europäische Zentralbank (EZB) beobachtet keine erkennbaren Lohndrucke als Reaktion auf den erstaunlichen Inflationsanstieg aufgrund der Energiekrise dieses Jahres. Dies erklärte der Chefökonomen Philip Lane. Während die Inflation in der Eurozone im August über 3% angestiegen ist, was insbesondere den steigenden Energiepreisen zu verdanken ist – insbesondere der Kosten für Kraftstoffe und Gas – betonte Lane, dass die Unternehmen die vollen Kostensteigerungen noch nicht an die Löhne weitergeben. "Wir sehen keine grosse Reaktion auf den Energieschock", sagte er und verwies darauf, dass die Angestellten die ansteigenden Lebenshaltungskosten erkennen, sich aber auch mit Wettbewerbsdrucken und den automatisierungsmässigen Möglichkeiten, einschliesslich KI-gesteuerter Produktion, auseinander setzen, die die Lohnforderungen begrenzen könnten.
Der Lohnspannungsindikator der EZB geht fest davon aus, dass die Lohnerhöhungen weiterhin moderat bleiben und im Durchschnitt bei rund 2,6% ausfallen sollen, mit einem leichten Anstieg auf etwa 2,7% im Frühjahr 2027. Der Lohnzuwachs pro Mitarbeiter erwartet man, dass er von etwa 3,8% im Jahr 2025 auf 3,3% im Jahr 2026 abfällt, was auf moderate Auswirkungen auf die Inflation hinweist. Lane erkannte jedoch an, dass die Energiepreise zurzeit mit dem schlechtesten Szenario der EZB für einen grossen Teil des kommenden Jahres übereinstimmen, wobei die Preise erst nach diesem Zeitraum auf die Basiswerte zurückkehren würden. Niedrige Erdgasvorräte, die sich derzeit auf 70% des historischen Durchschnitts befinden und damit um 16 Prozentpunkte unterhalb des Durchschnitts liegen, stellen zusätzliche Risiken für die Energieversorgung und –preise dar.
Die Marktvorhersagen für Zinserhöhungen der EZB sind gestiegen; die Investoren berücksichtigen drei oder vier weitere Erhöhungen, die über die Hierungen im Juni und September der Bank hinaus gehen. Lane machte jedoch klar, dass diese Anpassungen eher Risikozusätze widerspiegeln als einen nachhaltigen Zinsspitzenpunkt. Die Zinsprognosen der EZB zeigen einen Spitzenwert von knapp über 3% im Jahr 2025, gefolgt von einem allmählichen Rückgang bis zum Jahr 2027, was bedeutet, dass höchstens zwei weitere Erhöhungen nach den Massnahmen im September wahrscheinlich sind.
Die Position der EZB steht in kontrast zu den allgemeinen Inflationsdrucken, die einiger Wirtschaftsprofis zufolge bis zum Jahresende auf 4 % steigern werden. Die steigenden Energiekosten, die von geopolitischen Spannungen verschärft wurden, einschliesslich der Spannungen in Iran, haben zu diesem Anstieg beigetragen. Die EZB konzentriert sich weiterhin darauf, Lohn-Preis-Spiralen zu vermeiden, die ein entscheidender Faktor in ihrer Inflationsbewertung sind. Während Energeschocker weiterhin ein anhaltendes Risiko darstellen, deuten Lanes Bemerkungen darauf hin, dass die Gehaltsreaktionen weiterhin in Grenzen bleiben, was die Bedenken bezüglich inflativen Rückkopplungsabläufes abschwächt.
