Der US-Dollar beginnt eine entscheidende Woche, in der er vor dem Hintergrund verstärkter fiskalischer und geopolitischer Risiken handelt, da Marktteilnehmer die sicherheitsbezogenen Vorzüge des Greenbacks in Zeiten der Unsicherheit über die Politik in Washington neu bewerten.
Die traditionellen Faktoren der Dollarkraft – wie zunehmender Konflikt mit dem Iran, höhere Ölpreise oder neue Handelskonflikte mit China – geben heute keine klaren Richtungssignale mehr. Stattdessen konzentrieren sich die Händler zunehmend darauf, wie neue Initiativen aus Washington die Inflation, die Fiskaldefizite und die langfristigen Rentenmärkte beeinflussen könnten. Die von Scott Bessent vorgeschlagenen Sanktionen gegen den Iran, die als die umfassendste finanzielle Offensive seit Jahrzehnten bezeichnet werden, könnten die Öllieferungen unterbrechen und die globalen Lieferketten verstümmeln. Die unmittelbare Marktreaktion dürfte jedoch vom Skepsis gegenüber der Fähigkeit des Iran, eine Sperrung des Hormuschlössels durchzusetzen, abgeschwächt werden, und die Ölpreise begannen die Woche trotz der Bedrohungen niedriger.
Ein ambitiöseres Sanktionspaket könnte die Rohölpreise zunächst erhöhen und für den Dollar eine geopolitische Forderungsposition aufbauen. Langfristig sind die Auswirkungen auf den US-Dollar jedoch unsicher. Höhere Ölpreise könnten die Inflationserwartungen anheizen, die Zinsen der 30-jährigen US-Staatsanleihen steigern und die Kursausrichtung der Fed erschweren. Der US-Dollar könnte vorerst zulegen, nur um dann angesichts der erneuten Fokussierung des Marktes auf die fiskalische Nachhaltigkeit und die Risiken gesunkener Devisen einen Verkaufsdruck erleiden zu müssen.
Das Zinsteam der ING erwartet eine eher rückläufige Verdichtung der Treasurymarken, da der langfristige Bereich durch zunehmende Schulden, persistente Defizite und Unternehmensemissionen, die in KI-Investitionen investiert werden, unter Druck steht. Die 44 Milliarden USD um spannende siebenjährige US-Anleihen-Auktion am Donnerstag wird ein wichtiger Test der Investoreninteressen darstellen. Bessents Versprechen der fiskalischen Konsolidierung wird mit Skepsis betrachtet, insbesondere angesichts des Fokus der Regierung auf wachstums-orientierte Politiken, die wenig dazu beitragen würden, die Sorgen der Anleihe-Märkte zu lindern.
Bundesreservikapitän Kevin Warsh hat am Freitag in Jackson Hole eine schwierige Aufgabe vor sich, die darin besteht, das Engagement der Zentralbank für Preisstabilität zu signalisieren, ohne dazu in Erscheinung zu treten, als ob sie der Finanzministerspolitik zustimmt. Wenn Warshs Ausführungen die Märkte nicht beruhigen, könnte die 30-jährige Rendite über das letzte Wochenhoch von 5,34% steigen. ING warnt, dass sie den Wert von 5% erreichen könnte, wenn die fiskalischen Risiken und die Ölpreise weiter steigen. Solch ein Schritt würde die traditionelle Beziehung zwischen Renditen und dem Dollar umkehren, sobald Anleger kompensationsmäßige Maßnahmen für fiskalische und Inflationsrisiken verlangen, anstatt sich an sichere Hafenanlagen zu wenden.
Die Verschiebung der Stimmungslage ist auf den Derivatemärkten bereits deutlich zu erkennen: Die um einen Monat verlängerte Risikoverlagerung spricht erstmals seit Februar für Euro-Kalloptionen, was auf wachsende Vorsicht gegenüber dem Dollar hinweist. Während Europa auf seine eigenen fiskalischen Herausforderungen reagieren muss, deutet die relativ geringe Stärke des Dollars an, dass das Euro von den Schwierigkeiten des Dollars profitieren könnte.
Bei den anderen G10-Währungen hat der kanadische Dollar unter den steigenden Handelskonflikten zwischen den USA und Kanada an Wert verloren. Mark Carneys Versprechen, "Dollar für Dollar" gegen Zölle zu reagieren, sorgt für Bedenken hinsichtlich eines längeren Konflikts, obwohl die Ölpreise möglicherweise Unterstützung bieten, wenn die Energiemärkte stabil bleiben.
Bei dem Dollar hängt das Ergebnis der Woche vom Reaktionen der Anleihenmärkte auf die politischen Entwicklungen ab. Im Gegensatz zu politischen Ankündigungen reagieren die Zinsen für langfristige US-Staatsanleihen nicht auf stagedes Applaus, wodurch die Richtung des Greenbacks von fiskaler Glaubwürdigkeit und Inflationsdynamiken abhängt.
