Wie Citrini Research vermutet, ist eine potenzielle Rally bei langlaufenden US-Staatsanleihen zu erwarten, während das Finanzministerium und die Federal Reserve auf eine koordinierte Strategie zur Verringerung des Angebots an längerlaufenden Schulden zielen.
Die Research-Firma geht davon aus, dass eine Umschichtung der staatlichen Kredite hin zu kurzfristigen Instrumenten – den „Treasury-Twist“, wie ihn Finanzminister Scott Bessent bezeichnet – die langfristigen Zinsen senken und eine Überperformance bei 30- jährigen Anleihen im Vergleich zu 5- jährigen Noten unterstützen wird. Citrini empfiehlt einen Trade, bei dem darauf gewettet wird, dass sich der Renditeabstand zwischen den beiden Laufzeiten in den nächsten drei Monaten verringert.
Im vorgeschlagenen strategischen Rahmenplanten plant das US-Finanzministerium ein Verbot von Rückkaufsprogrammen für langfristige Anleihen, während die Federal Reserve ihre Bilanz einengt. Wirtschaftsbanken werden ihre Bestände erhöhen und so mehr Staatsanleiheobligationen aufnehmen, weil die Emissionen stärker auf langfristige Laufzeiten ausgerichtet sind. Fed-Präsident Kevin Warsh hat seine Unterstützung für eine verkleinerte Bilanz bekundet und eine Arbeitsgruppe gebildet, die die Grösse der Bilanz und die Laufzeitstruktur der Vermögenswerte überprüfen soll.
Bessent stellte letzten Monat die Strategie "Treasury twist" vor und schilderte sie als Mittel zur Verringerung des Marktdrucks auf die langfristigen Renditen. Der nächste wichtige Meilenstein ist die Ankündigung der Treasury zur Refinanzierung am 4. November, ab dem Zeitpunkt, woraufhin Citrini erwartet, dass die strategische Veränderung für die Investoren sichtbarer wird.
Der Ausblick des Unternehmens steht im Widerspruch zu seiner längerfristigen, pessimistischen Haltung zu langlaufenden Anleihen. Citrini verweist darauf, dass die Nominalwuchstenden der Wirtschaft unter den Kreditaufwand der Regierung liegen könnten. Diese Dynamik kann nach Ansicht von Citrini dazu führen, dass die Anleihe-Investoren Renditen unterhalb der Inflationsrate erzielen, während niedrigere Renditen zusätzliche Kreditaufnahmen fördern und die Infla-tionsdrucke anfeuern.
Citrinis kurzfristige Prognose folgt auf einen Zeitraum, in dem die zehnjährige Zinsen auf das höchste Niveau der letzten knapp zwei Jahrzehnte steigen konnten, was das Potenzial für einen Umkehrung betont, wenn die vorgeschlagenen Politikanpassungen verwirklicht werden.
