Die globalen Anleihenmärkte signalisieren ein Durcheinander auf dem Gebiet der Zinssatzanpassungen im September, denn die Renditen in den wichtigsten Volkswirtschaften erreichen Mehrjahres-Höchststände, da Händler aggressivere Straffungszyklen von der US-Notenbank, der Europäischen Zentralbank, der Bank of Japan und anderen voranschlagen.
Die US-Rendite der 10-jährigen staatsanleihen ist auf 4,77 % gestiegen, so hoch wie seit Januar 2025. Die Rendite der japanischen 10-jährigen Anleihen erreichte zum ersten Mal seit 1996 den Wert von 3 %. Die Rendite australischer Staatsanleihen steigt auf das höchste Niveau seit 2011, und der globale Zinsbarometer von Bloomberg ist auf 3,72 % gestiegen, so hoch wie seit 2008. Die sich verschärfende Zinsrelation spiegelt wachsende Sorgen über fiskalische Belastungen, festgefahrene Inflation und eine starke Schuldensicherung durch Regierungen, Unternehmen und hyperskalenen Unternehmen.
Die Wahrscheinlichkeit eines Zinserhöhungs im September durch die Fed ist auf etwa 65 % gestiegen und damit deutlich höher als in vorherigen Erhebungen. Der SOFR mit 2-jähriger Laufzeit liegt weiterhin über 4,20 %, mit einem Anstieg von rund 16 Basispunkten für September und 37 Basispunkten bis zum Jahresende. Trotz der erhöhten Frontend-Zinssätze kämpft der Dollar jedoch, und am Montag gewannen die kurzwährenden Währungen des G10-Korbs gegenüber ihm, während sich der asiatische Handel konsolidierte. Die Hinterkante der Kurve könnte die Widerstandskraft des Dollars dämpfen, da steigende Zinsen für langlaufende Treasuries Fragen über mögliche fiskalische Eingriffe aufwerfen.
Die-nachrichten über die US-Arbeitsplätzeam Freitag werden als wichtigster Indikator für die Erwartungen zur Fed-Politik dienen. Ein Zuwachs nahe der Schätzung von 65.000 würde die September-Risikoerhöhung wahrscheinlich weiter möglich machen, obwohl der Aufwärtstrend des Dollars möglicherweise begrenzt ist angesichts der schnellen Neupreispolitik der Zinserwartungen.
Überspannt über den Atlantik ist die EZB fast vollständig für eine Zinserhöhung im September eingepreist, da die deutsche Inflation im August auf 2,9% gestiegen ist und die Inflationszahlen für die Eurozone auf etwa 3,3% geschätzt werden. Der Schwerpunkt verschiebt sich nun auf die Frage, ob die EZB den Schritt als Absicherung oder als Beginn eines restriktiveren Zyklus darstellt. Da bereits so viel in den Preisen berücksichtigt ist, wird der Euro-Dollarkurs zunehmend von den US-Daten bestimmt, und 1,1600 scheint anfällig, wenn die US-Zahlen für eine weitere Straffung der US-Zinspolitik sprechen. Der Kurs von 1,1500 dürfte Anfang September in Sichtweite sein.
Japan präsentiert ein differenzierteres Szenario, bei dem die Tageswap-Raten eine ungefähre Wahrscheinlichkeit von 90% eines Zinserhöhungsbeslusses der Bank of Japan auf der Sitzung vom 17. bis 18. September implizieren – das ist mehr als der doppeltezeitraum. Die Verschiebung folgt einem starken Anstieg der japanischen Zinsen und Signalen von US-Beamten, darunter Scott Bessent, der angedeutet hat, dass eine strengere japanische Geldpolitik den Druck auf den Yen entspannen könnte. Die Währung bleibt jedoch nahe der Marke von 160 Yen pro Dollar, was die Herausforderung unterstreicht, die sich daraus ergibt, die Erwartungen in Bezug auf die Geldpolitik mit den Ergebnissen auf dem FX-Markt in Einklang zu bringen.
Die Reserve Bank of Australia ist ebenfalls ein aktiver Bewerber, wobei die Märkte grob eine 54%-ige Wahrscheinlichkeit für eine Anhebung am 29. September zuordnen. Zur gleichen Zeit wird erwartet, dass die Reserve Bank of New Zealand am Mittwoch die Zinssätze um 25 Basispunkte auf 2,75% erhöhen wird, wobei bei über 100 Basispunkten zusätzlicher Straffung bis Juni 2027 präzise Kurswerten ermittelt wurden. Die Reaktion der Neuseeländischen Dollar könnte weniger auf die Anhebung selbst und mehr darauf beruhen, ob die RBNZ den aggressiven Zinsverlauf bestätigt, der bereits in den Märkten widergespiegelt ist.
Für FX-Handeler mag der September-Politik-Derby weniger auf der Identifizierung der Zentralbank anhängen, die am wahrscheinlichsten eine Erhöhung der Zinssätze vornehmen wird, sondern eher darauf, welche Konsequenzen Markterwartungen haben, die sich von den tatsächlichen politischen Pfaden unterscheiden.
