Der Umgang der Europäischen Zentralbank mit der Geldpolitik baut zunehmend auf eine direkte Messung der Erwartungen der privaten Haushalte auf, sagte der Vizepräsident der EZB, Boris Vujčić, in einer Rede am Dienstag. Bei der Inaugurierung einer Alexander von Humboldt-Professur an der ESMT Berlin betonte Vujčić, dass private Haushalte ihre Inflations-und Wirtschaftsvorausschau anders gestalten als professionelle Prognostiker, wobei die Überzeugungen von Einkommen, Vermögen, Immobilienverhältnissen, der Finanzfachkompetenz und der Expositur gegenüber wichtigen Preisen wie Nahrungsmitteln und Brennstoffen bestimmt werden.
Die vom Europäischen Zentralbankrat 2020 initiierte Umfrage zu den Verbraucherseignungen bietet repräsentative, hochfrequente Daten zu den Inflationsvorstellungen der Privathaushalte, zu Einkommenserwartungen, Ausgabenvorstellungen und Unsicherheit, merkte Vujčić an. Diese Umfrage ergänzt die traditionellen makroökonomischen Indikatoren, indem sie zeigt, wie Haushalte Schocks interpretieren, ihre Überzeugungen aktualisieren und ihre Verhaltensmuster anpassen – Aspekte, die allein aus aggregierten Preis- und Leistungsdaten nicht ersichtlich sind. Forschungen, die von Michael Weber, dem neubesetzten Humboldt-Professor, mitverfasst wurden, haben gezeigt, dass die Wahrnehmung von Preissteigerungen für Lebensmittel und Energie unverhältnismässig stark auf die Inflationserwartungen einwirken, während Unterschiede in den Informationsbedingungen zu persistenten Geschlechterunterschieden bei den gemeldeten Inflationsaussichten führen.
Erwartungsdaten sind während einer Zeit höherer geopolitischer Risiken und volatiler Energiepreise zu einem zentralen Element der Analyse der EZB-Politik geworden, erklärte Vujčić. Die im Juni 2026 von den Mitarbeitern des Eurosystems veröffentlichten Prognosen haben die Notwendigkeit unterstrichen, nicht nur ein Basis-Szenario zu kommunizieren, sondern auch Ungewissheit und alternative Szenarien zu berücksichtigen. Die Ergebnisse der Umfrage helfen, solche Szenarien zu verfünffeln, indem sie erkennen lassen, wie Haushalte die Persistenz von Konjunkturschwankungen einschätzen, ob sie erwarten, dass temporäre Preissteigerungen nachlassen oder sich in langfristigere Inflationsmodelle einbinden, und wie sich diese Erwartungen in verschobenem Konsum oder vorsorglichem Sparen manifestieren.
Die Vizepräsidentin betonte auch die Rolle der Unsicherheit bei der Formung der Nachfrage. Aus den Ergebnissen der Umfrage über die Konsumentenerwartungen geht hervor, dass eine erhöhte wahrgenommene makroökonomische Unsicherheit das Haushaltsausgaben für längere Zeit niedrig halten kann, was die Beurteilung erschwert, ob eine schwächere Nachfrage Ausdruck einer vorübergehenden Vorsicht oder struktureller Schwäche ist. Die Geldpolitik wird auch innerhalb der Haushalte unterschiedlich übertragen, und zwar je nach Hypothekenstrukturen, Wohnungsverhältnissen und finanzieller Beteiligung. Die Umfrageergebnisse zeigen längere und unregelmässige Verzögerungen zwischen Zinsanpassungen und Verbrauchsreaktionen in verschiedenen Ländern und unter den unterschiedlichen demografischen Gruppen.
Vujčić bemerkte, dass die Inflationserwartungen der Haushalte im Allgemeinen weniger fest verankert sind als die der professionellen Prognostiker, während langfristige Haushaltserwartungen vor allem auf der 2%-Zielerkennung der EZB konzentriert sind und weniger empfindlich auf kurzfristige Überraschungen reagieren. Dieser Unterschied hilft den Entscheidungsträgern dabei, zwischen vorübergehenden Inflationsepisoden und tieferen Glaubwürdigkeitsrisiken zu unterscheiden. Die Umfrageergebnisse werden zusammen mit anderen Instrumenten der EZB, wie der Umfrage über den Zugang zu Finanzmitteln von Unternehmen und der Bankenlending-Umfrage, genutzt, um im Echtzeitbetrieb die Erwartungen der Haushalte, die Unternehmensbedingungen und die Dynamik der Kreditzufuhr zu triangulieren.
Sie beendete ihre Rede mit der Bestimmung, dass die Messung der Verbrauchervergnügensindikatoren nur ein Komplementaritätsparameter ist und nicht ein Ersatz für traditionelle makroökonomische und marktbezogene Daten. Durch die quantifizierung von Perspektiven, Unsicherheiten und Absichtsvorstellungen erhält die EZB einen differenzierteren Blick darauf, wie die Politik sich durch die Realwirtschaft überträgt, insbesondere in Zeiten erhöhter geopolitischer Spannungen und volatiler Energiemärkte.
