La récente chute du yen japonais à des niveaux à plusieurs décennies de bas par rapport au dollar américain a intensifié la spéculation selon laquelle les autorités pourraient intervenir pour stabiliser la monnaie, alors que la Banque du Japon (BoJ) maintient une politique ultra-libérale, tandis que la Réserve fédérale maintient des taux élevés.
Le pair USD/JPY a atteint des niveaux qui n'étaient pas vus depuis des décennies, poussé par les écarts croissants de politique monétaire entre les deux banques centrales. La position restrictive de la Fed contraste nettement avec l'approche prudente de la BoJ pour resserrer, laissant le yen vulnérable à une dépréciation supplémentaire. Les participants au marché citent la dévaluation du yen de 15% par rapport au dollar au cours de l'année passée comme facteur de risque clé, ce qui suscite des avertissements des analystes sur une éventuelle intervention.
Le Ministère des Finances du Japon a historiquement signalé sa readiness à agir lorsque les mouvements de change menacent la stabilité économique, bien qu'une intervention directe reste un outil de dernier recours. La dernière grande intervention du yen a eu lieu en 2022, lorsque les autorités ont dépensé environ 60 milliards de dollars pour soutenir la monnaie. Depuis, le yen a continué à faiblir, avec le pair USD/JPY négocié près de 155, un niveau que certains analystes suggèrent pourrait déclencher une nouvelle action.
La sortie progressive de la BoJ de ses taux d'intérêt négatifs et de la gestion de la courbe des rendements n'a fait que peu pour renforcer le yen, les investisseurs restant focalisés sur l'orientation de la Fed pour les taux d'intérêt élevés à long terme. La divergence a alimenté les opérations de prêt à la charge, où les investisseurs empruntent en yen pour investir dans des actifs à rendement plus élevé, pressant davantage la monnaie. Les économistes notent que même si le solde commercial du Japon s'est amélioré, la faiblesse structurelle du yen persiste en raison de déficits de compte courant persistants et d'un sentiment de risque global.
Les analystes de grandes banques, y compris Goldman Sachs et UBS, ont mis en évidence les risques d'une dépréciation du yen en désordre, qui pourrait perturber l'économie japonaise à forte dépendance des importations et amplifier les pressions inflationnistes. Les ajustements récents de la politique de la BoJ, y compris une légère augmentation des taux en mars, n'ont eu qu'un impact limité sur la trajectoire du yen, laissant la porte ouverte à de nouvelles mesures si les conditions se dégradent.
Pour l'instant, le yen reste sous pression, les traders suivant de près tout signe de coordination d'action des autorités japonaises. Le potentiel d'intervention, combiné à la trajectoire de la Fed, devrait probablement maintenir le pair USD/JPY en focus dans les mois à venir.
