UBS a abaissé l'avis de recommandation d'Essity de « achat » à « vente » mardi, invoquant des perspectives de croissance moins élevées que prévu, une nouvelle inflation des matières premières et des risques d'exécution liés à un éventuel départ de l'unité Consumer Tissue.
La banque a abaissé son objectif de prix à 235 couronnes suédoises, contre 280 couronnes, ce qui suppose une underperformance de 14% par rapport au prix de clôture de 274,90 couronnes d'Essity lundi. UBS s'attend également à ce que le titre soit coté avec une décote de 35% par rapport au secteur européen des Produits de base de consommation hors tabacs, contre une décote actuelle de 15%, reflétant un multiple des bénéfices à long terme de 11,0x pour 2027.
Les analystes prévoient une croissance organique des ventes d'Essity de 2,6 % en 2027, ce qui est inférieur aux prévisions établies par consensus (3,2 %) et au niveau cible à moyen terme de plus de 3 %. Seuls trois segments d'activité - Inco Retail, Fem Care et Med Solutions - représentant 27 % des ventes, sont attendus pour croître conformément aux ambitions d'Essity.
Selon UBS, l'inflation des matières premières devrait reprendre à se faire sentir à partir du troisième trimestre 2026. Le dispositif de suivi propre de la banque prévoit un poids de 11 points de pourcentage sur la croissance de l'EBITDA au deuxième semestre, alors que les marges brutes d'Essity restent dans le quartile inférieur par rapport à ses concurrents.
UBS anticipe que les marges EBITA au deuxième semestre seront en baisse de 230 points de base, ce qui est supérieur aux attentes du consensus, qui prévoit une chute de 160 points de base. Pour l'exercice 2027, la banque prévoit une hausse des marges de seulement 30 points de base, alors que le consensus s'attend à une hausse de 60 points de base, sous réserve d'une stabilisation des prix des produits de base. UBS se place 2% en dessous du consensus pour l'EBITA de 2026 et 4% pour le bénéfice par action, et les estimations pour 2027 sont également inférieures de 5% aux attentes du consensus.
Les risques liés au désinvestissement dans l'unité Consumer Tissue accentuent l'incertitude. Bien que la direction d'Essity ait exprimé une préférence pour le désinvestissement du segment, UBS met en garde contre la complexité opérationnelle, les coûts isolés et les dissynergies liées à la redondance avec les segments Personal Care et Professional Hygiene. La banque estime que le désinvestissement complet pourrait générer des coûts isolés allant de 3,5 à 6,5 milliards de couronnes, avec une pleine réalisation des avantages en 2030.
UBS a également réduit ses prévisions de bénéfices pour la période 2026-2028 d'environ 6 %.
