Les actions américaines affichent actuellement un décalage inhabituel entre les performances du marché global et les réactions des actions individuelles cette quatrième trimestre, alors que les investisseurs digèrent une saison des bénéfices historique marquée par des divergences aiguës dans les mouvements des prix des actions.
Le S&P 500 et le Nasdaq Composite ont oscillé près de leurs records récents dans les dernières séances, soutenus par les gains des titres technologiques et liés à l'intelligence artificielle. Cependant, un nombre croissant de sociétés qui ont publié leurs résultats trimestriels ont vu leurs actions bouger fortement dans des directions opposées aux surprises de bénéfices, créant ainsi un écart grandissant entre les indices de tête et les performances des actions individuelles.
Les analystes attribuent ce phénomène à plusieurs facteurs, notamment un leadership concentré dans un petit nombre de titres de grande capitalisation, des valeurs élevées dans des secteurs tels que la technologie et l'intelligence artificielle, et une sélection croissante parmi les investisseurs face aux inquiétudes concernant la croissance économique et les trajectoires des taux d'intérêt. "Le marché récompense uniquement un petit nombre de gagnants", a déclaré un stratège d'une importante société de gestion d'actifs. "Les sociétés qui manquent aux attentes – même de manière marginale – sont punies de manière disproportionnée, tandis que celles qui dépassent les estimations voient des mouvements surdimensionnés, mais souvent sans un suivi plus large."
Les données de Refinitiv montrent que si 78 % des sociétés du S&P 500 ont dépassé les estimations de bénéfices cette quatrième trimestre, la réaction médiane des actions à ces surprises a été une hausse de 2,1 %, comparée à une baisse de 3,4 % pour les manquements. Cela marque un retournement par rapport aux normes historiques, où les surprises de bénéfices positives entraînaient généralement des gains moyens plus importants et les surprises négatives entraînaient des baisses plus modérées.
La divergence est la plus prononcée dans les secteurs de la technologie et des biens de consommation, où les attentes de croissance élevées ont conduit à des valeurs de premium. Les sociétés telles que Nvidia, Microsoft et Amazon ont vu leurs actions exploser en raison de fortes revenus et d'actualisations de l'orientation liés à l'intelligence artificielle, tandis que les entreprises dans les industries traditionnelles ou celles qui connaissent des pressions sur les marges ont connu des baisses plus importantes malgré le fait de rencontrer ou de légèrement dépasser les prévisions.
Les indicateurs de largeur du marché, y compris la ligne d'avance-déclin et le pourcentage d'actions qui se négocient au-dessus de leurs moyennes mobiles de 200 jours, ont affaibli ces dernières semaines, signalant que la remontée est de plus en plus concentrée. "On voit un classique dynamisme de fin de cycle", a déclaré un stratège principal de l'équité d'une banque mondiale. "Le marché est conduit par un petit nombre d'actions, tandis que la majorité sont en difficulté pour suivre. Cela est insoutenable à long terme."
Les investisseurs sont également confrontés à l'incertitude macroéconomique, notamment les attentes de politique de la Réserve fédérale et les signaux mitigés concernant la dépense des consommateurs et l'inflation. L'outil CME FedWatch indique une probabilité d'environ 65 % d'une réduction de 25 points de base des taux d'intérêt à la réunion de la Réserve fédérale de septembre, bien que certains économistes avertissent que l'inflation persistante pourrait retarder l'allègement.
La saison des bénéfices se termine cette semaine, avec 158 sociétés du S&P 500 prévues pour publier leurs résultats. Même si le taux de croissance des bénéfices pour l'indice est projeté à 9,3 %, la dispersion des résultats suggère que les facteurs spécifiques aux actions jouent un rôle surdimensionné dans la détermination de la performance.
Pour le reste de l'année, les analystes attendent que le décalage persiste à moins que la croissance des bénéfices s'élargisse ou que les conditions macroéconomiques se stabilisent. "Jusqu'à ce que nous voyions une largeur plus durable, le marché reste vulnérable aux chocs", a déclaré le stratège.
