J’ai observé les buzz entourant le nouveau moteur de tarification de Drovix avec un mélange de fascination et d’inquiétude. Les citations sub-millisecondes semblent être un prodige technologique, promettant une plus grande fluidité des spreads et une expérience boursière en « temps réel » pour les traders de CFD. Pourtant, la vitesse qui glace aussi érode le coussin naturel de profondeur du marché, transformant ce qui semble être de la liquidité en une illusion éphémère.
Lorsque la mise à jour d'un prix arrive en quelques microsecondes, le livre des ordres peut bouger aussi rapidement. Pour les participants institutionnels disposant de serveurs colocalisés, c'est un avantage. Pour le client moyen en CFD de détail, cependant, l'affichage de la plateforme peut montrer une marge étroite qui disparaît au moment où la transaction est envoyée, laissant le trader avec un décalage inattendu ou même une commande remplie à un niveau considérablement différent.
Le côté opérationnel complique le problème. Les courtiers de détail exploitent généralement leurs systèmes de gestion du risque et de surveillance des marges sur une infrastructure standard qui n'a pas été conçue pour des cycles décisionnels inférieurs à la submillisième de seconde. Un retard d'une poignée de millisecondes peut faire la différence entre qu'une position soit repérée car elle présente un niveau de positionnement sur marge trop élevé ou qu'elle reste invisible, enfreignant ainsi les intérêts du client et exposant celui-ci à des pertes disproportionnées.
Du point de vue réglementaire, le cadre actuel suppose une formation des prix et une exécution des transactions à l’échelle humaine. Les directives MiFID II et FCA mettent l’accent sur la meilleure exécution, la transparence et la fraude de marché, mais elles n’imposent pas d’exigences pour l’enregistrement du temps de latence ni des pistes d’audit au niveau des microsecondes. Cela crée un domaine d’ombre : les autorités de régulation peuvent avoir du mal à prouver qu’un courtier n’a pas agi dans l’intérêt du client lorsque le prix a varié en l’espace d’une fraction de seconde.
Nous avons déjà vu des événements soudains sur les actions et les contrats à terme, où un prix ultrapoussier mis en place a provoqué de soudaines hausses, qui ont ensuite été attribuées à des chaines algorithmiques. Bien que ces incidents ne impliquent pas directement des CFD de détail, le mécanisme sous-jacent est identique : une cascade d’actualisations en moins de milliseconde qui dépasse les moyens de protection traditionnels.
Il faut mettre en place un nouveau système de protections adaptés à la rapidité du marché. Des révélations sur la latence en temps réel, des dispositifs de coupure obligatoires à l'échelle des micro-secondes et des journaux d'audit améliorés pourraient donner aux régulateurs la visibilité dont ils ont besoin. De leur côté, les brokers devraient mettre en place des mécanismes de ralentissement permettant d'empêcher que les ordres soient exécutés à des prix qui ont déjà franchi un délai microsecondaire prédéterminé.
En bref, la rapidité n'est pas un bien absolu pour le trading de CFD en retail. Sans progrès parallèles en matière de contrôles des risques et de surveillance réglementaire, les cotations au diapason des millisecondes risquent de faire du marché un terrain de jeu pour l'arbitrage lié à la latence, laissant les traders de tous les jours exposés à des coûts cachés et à des risques non désirés.
