Les actions de Nvidia sont négociées à un multiple des bénéfices attendus au cours des 12 mois à venir inférieur à 17, ce qui constitue la valorisation la plus basse en plus d'une décennie, selon les données de Bloomberg. Ce multiple se situe à environ la moitié du niveau prévu pour 2025, alors même que la croissance s'est accélérée. En mai, le cours par rapport aux bénéfices de la valeur boursière de l'action dépassait 25.
Le large écart entre les fondamentaux et la valorisation a attiré l'attention des investisseurs. "L'action a perdu de la valeur significative. Elle montre une saine scepticisme sur le marché", a déclaré Eli Horton, directeur de portefeuille principal chez TCW. "De nombreux investisseurs doutent que la rentabilité actuelle soit durable." L'action a enchaîné six jours de gains, jusqu'au mardi, augmentant de plus de 1,1 %, aidée par un rallye plus général des semi-conducteurs.
Les nerfs des investisseurs ont été mis à rude épreuve au début de ce mois, après que des entreprises leaders dans le domaine de l'intelligence artificielle aient appelé à un ralentissement du développement de modèles d'intelligence artificielle avancés. L'indice des semiconducteurs de la Bourse de Philadelphie (SOX) a chuté de près de 6 % le 14 septembre. Il s'est rétabli de 4,3 % lundi, sa meilleure journée depuis le 4 août, en partie grâce à l'optimisme suscitée par les premiers succès de Meta Platforms avec son nouvel agent d'intelligence artificielle. À 13 h 40 heure de New York, mardi, l'indice SOX enregistrait une hausse de 1,3 %.
Les inquiétudes concernant les dépenses en matériel d'IA persistent, motivées par les critiques visant la construction de nouveaux centres de données et la hausse des taux d'intérêt. Néanmoins, il n'y a aucun signe clair d'un ralentissement des investissements en infrastructure.
Nvidia prévoit une croissance de 90 % des revenus et de 99 % du bénéfice net pour l'exercice 2027, contre 65 % la croissance respective l'année précédente. Dans son rapport du deuxième trimestre, la société a indiqué que les revenus devraient croître de 70 % au cours de l'exercice 2028, bien au-dessus des 45 % anticipés auparavant. Nvidia affiche une hausse de 23 % sur l'année à ce jour, le deuxième meilleur rendement parmi les sept grands géants de la technologie, après Apple (26 %). Mais par rapport à ses homologues dans le secteur des semi-conducteurs, la progression est modérée : l'indice SOX a augmenté de 78 % cette année, tandis que Micron Technology, Intel et AMD ont chacun bondi de plus de 180 %. Nvidia est l'un des cinq actions qui ont le plus mal performé dans l'indice, alors que l'indice lui-même est en cours de négociation à 21 fois le bénéfice estimé.
Le PDG Jensen Huang s'est opposé à cette undervaluation. Lors d'une conférence sur la technologie de Goldman Sachs au début du mois, il a qualifié Nvidia de « première et seule action à valeur de croissance au monde » et a affirmé que l'entreprise était « incroyablement mal comprise ». « Nous ne soutenons pas seulement une croissance, mais nous gagnons également des parts de marché », a déclaré Huang.
La pression sur les marges est une préoccupation majeure. La hausse des coûts de composants clés tels que les puces de mémoire a pesé sur la rentabilité. La marge brute de Nvidia s'est établie à 75 % au deuxième trimestre, mais les estimations des analystes de Bloomberg indiquent qu'elle pourrait chuter en dessous de 72 % au quatrième trimestre avant de se redresser dans les trimestres suivants.
David Russell, directeur mondial de la stratégie de marché chez TradeStation, a déclaré que l'intensification de la concurrence risquait de maintenir les marges sous pression. Plusieurs des plus grands clients de Nvidia développent leurs propres processeurs d'intelligence artificielle : Meta Platforms a récemment mis en vedette son silicium personnalisé, et Alphabet a établi une activité substantielle autour de ses propres conceptions. « Les entreprises souhaitent réduire leur dépendance vis-à-vis de Nvidia, donc il est tout à fait possible que la position de marché de Nvidia s'affaibli au fil du temps », a déclaré Russell. « Cela signifie que les marges brutes risquent de baisser plutôt que de monter. Ce phénomène constitue un grand problème pour les investisseurs. »
Les revenus de Nvidia sont passés d'environ 27 milliards de dollars au cours de l'année financière finissant en janvier 2023 à une estimation de 410 milliards de dollars au cours de l'exercice fiscal actuel 2027. La hausse de plus de 1 600 % de la valeur de l'action en quatre ans a fait de cette entreprise la plus valorisée du monde.
Horton a noté que, bien qu'il soit raisonnable de suspendre les dépenses en IA pour évaluer si elles vont tenir, aucune réduction des dépenses des hyperscalaurs ni aucune réglementation restrictive ne semblent probables. «Le niveau actuel d'évaluation constitue un point d'entrée très attractif», a-t-il affirmé.
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