Le discours à venir du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, lors du symposium économique de Jackson Hole, ne devrait pas stopper la dépréciation récente du dollar, selon la dernière évaluation sur les changes d'août 25, 2026 de Citi.
Les stratégistes de Citi affirment que les risques pour la trajectoire du dollar proviennent principalement de la valorisation et de la position plutôt que d'un changement fondamental dans la politique de la FED. Warsh a indiqué que ses observations pouvaient soit définir les « grandes questions » auxquelles les décideurs doivent faire face, soit servir de point de départ traditionnel pour les prochaines réunions du Comité des opérations ouvertes de la FED. Citi estime que le résultat probable est une combinaison de ces approches, mettant l'accent sur les thèmes à moyen terme plutôt que sur les signaux politiques immédiats.
L’équipe de la banque chargée des changes a maintenu une position baissière sur le dollar, invoquant trois scénarios dans lesquels Warsh pourrait indiquer une orientation hawkishe – aucun d'entre eux ne correspondant actuellement aux conditions actuelles. Premièrement, les 10 points de base d'augmentation des taux déjà intégrée dans la réunion de septembre est considérée comme suffisante pour satisfaire les conditions financières. Deuxièmement, les stratèges en matière de taux de Citi notent que même une surprise hawkishe substantielle est peu susceptible de inverser la récente augmentation de la prime de maturité. Troisièmement, les données récentes sur l'inflation ont globalement affaibli, réduisant la probabilité d'une réaccélération.
Le modèle des taux réels de Citi pour l'EUR/USD prévoit un objectif de 1,18, tenant compte d'un scénario de dépassement. Ce scénario suppose que la Fed maintient les taux stables, que la Banque centrale européenne effectue une augmentation supplémentaire et que les prix du pétrole se normalisent progressivement. L'équipe devises de la banque a également souligné les risques liés au positionnement, à la valorisation et aux tensions géopolitiques, en particulier le conflit entre les États-Unis et l'Iran, pour lequel elle recommande un hedge par l'intermédiaire d'une barrière d'appel NOK/SEK sur quatre mois.
En ce qui concerne les comptes consolidés, Citi considère qu'une éventuelle surprise hawkish de la part de Warsh viendrait probablement d'une présentation préliminaire des conclusions de la task force. Cependant, la banque ne voit pas d'incitation à de tels signaux, d'autant plus si le secrétaire du Trésor, Steve Bessent, coordonne les messages avec le président de la Fed. Au lieu de cela, les discussions sur le travail de la task force devraient se concentrer sur l'intelligence artificielle et la productivité, que Citi qualifie de «faible et accommodante/disinflationniste».
