UBS bajó la calificación de SAP de Comprar a Neutral, elevando su objetivo de precio a 201 euros desde 164 euros, ya que el banco destacó el limitado avance en las iniciativas de IA agentes de la compañía y una previsión de desaceleración del crecimiento del backlog en la nube durante el segundo semestre del año.
SAP ha desplegado 17 agentes de IA listos para usar, con otros 15 en expansión, lo que representa una deficiencia en su ambición de alcanzar los 200 agentes antes de final de año. Los analistas señalaron que la empresa solo entregó 10 de los más de 40 escenarios de IA como agentes previstos para 2025, describiendo el ritmo de implementación como lento y limitado en las oportunidades de monetización a corto plazo. UBS también resaltó que los clientes podrían adoptar cada vez más soluciones de IA de manera independiente, lo que reduce la ventaja competitiva de SAP.
Se espera que el crecimiento del backlog en la nube se reduzca a alrededor del 23% en divisas constantes durante todo el año, frente al 24,6% del segundo trimestre y al 24,2% al finalizar 2025. Aunque SAP prevé un ligero desaceleración, UBS no excluye un aumento del 24% en el cuarto trimestre.
El banco redujo la guía de EBIT fiscal de SAP para 2026 en 100 millones de euros debido a la dilución resultante de las adquisiciones. Los márgenes brutos del modelo de nube disminuyeron por primera vez desde 2021, presionados por los mayores costes de tokens de IA en I+D. UBS también redujo su perspectiva a largo plazo para el valor «Rule of Forty» de SAP, que prevé un 37,0 % para 2030, frente al consenso del 36,5 %, lo que indica una menor esperanza de alcanzar el objetivo durante esta década.
Los analistas reiteraron el negocio principal de SAP como proveedor de software empresarial de alta calidad, pero pusieron de manifiesto sus preocupaciones por las tendencias de gasto en TI en medio de los riesgos geopolíticos, incluido el conflicto en el Golfo, que la dirección ha señalado desde principios de este año. UBS concluyó favoreciendo a Amadeus dentro del sector.
