El euro se mantuvo cerca de un máximo de tres meses frente al dólar el lunes, con el EUR/USD cotizando finalmente a 1,1682, lo que supone un aumento del 0,02% durante la jornada y el nivel más alto en tres meses. El par osciló entre 1,1670 y 1,1690 durante la sesión del lunes, ya que el dólar no consiguió recuperar terreno en los principales marcos de tiempo.
Durante el último mes, el EUR/USD se ha fortalecido un 2,76%, ampliando las ganancias del 1,15% registradas en agosto tras un repunte del 1,02% en julio. Hasta el momento, la paridad se sitúa un 0,58% por debajo del nivel de principios de año, a pesar de la reciente ralliada, ya que ha recuperado 327 pips, o un 2,9%, desde el mínimo del 24 de junio, de 1,1355. El análisis sugiere que este movimiento refleja un deshacimiento del dólar, en lugar de un exitosísimo cruce de la barrera del euro, dada la posición de la paridad dentro de un rango comprimido de tres meses.
El rango de negociación del EUR/USD se ha estrechado hasta solo un 3,4% entre 1,1359 y 1,1740, una franja excepcionalmente ajustada para un mayor de G-10 durante un cuarto de año. El nivel actual de 1,1682 se encuentra 58 puntos por debajo del límite superior del rango y 323 puntos por encima del inferior, dejando al euro en el margen superior de un rango limitado en lugar de atravesarlo de manera decisiva.
El catalizador del declive del dólar proviene de la dinámica del mercado de los bonos de Tesoro de EE. UU. La semana pasada, el Tesoro anunció que al menos duplicaría el tamaño máximo de sus operaciones de recompra de deuda a largo plazo, elevando el límite por operación de 2.000 millones de dólares a por lo menos 4.000 millones de dólares para vencimientos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años. El programa ampliado, que duró del 9 de septiembre al 4 de noviembre, fue interpretado por el mercado como una decisión de oferta destinada a reducir los rendimientos a largo plazo en lugar de ser una mera medida de liquidez.
El lunes, dos altos funcionarios del Departamento del Tesoro indicaron que el departamento podría financiar las ampliaciones de las recompras utilizando una cuenta general que cuenta con cerca de 950.000 millones de dólares, muy por encima del objetivo de 550.000 millones a 600.000 millones mantenido durante la administración anterior. El rendimiento del Tesoro a 10 años cayó 3 puntos básicos hasta el 4,708%, mientras que el rendimiento a 30 años disminuyó 4 puntos básicos hasta el 5,23%, lo que reforzó el retroceso del dólar.
El índice del dólar, un indicador clave de la fortaleza de la divisa estadounidense, descendió hasta 98,723 el lunes, su nivel más bajo desde el 14 de mayo. La disminución del índice ha sido gradual y constante durante varias sesiones, con el 57 % de peso del euro en la cesta impulsando una relación casi reflejada entre el EUR/USD y el índice del dólar. El análisis señala que la estabilización del índice del dólar por encima de 98,723 caparía al EUR/USD por debajo de 1,1740, mientras que una fractura de ese nivel podría abrir la puerta a ganancias hacia 1,18 y más allá.
El viento en contra estructural para el euro sigue siendo la persistente diferencia de tipos entre la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. La tasa de fondos federales de la Fed se sitúa entre el 3,50% y el 3,75%, mientras que la tasa de depósitos del BCE permanece en el 2,25%, lo que genera un margen nominal de 125 a 150 puntos básicos a favor del dólar. Este diferencial no se ha reducido durante el reciente repunte del euro, creando así un viento en contra anual de 35 puntos básicos para los largos de EUR/USD debido a los costos de reaparición.
Las expectativas del mercado en cuanto a la política de la Fed cambiaron en agosto, con las probabilidades de subir los tipos a una baja del 30%, en comparación con un 50% aproximadamente, ya que los datos más débiles en materia de empleo, del Índice de Precios al Consumidor (IPC) y del Índice de Precios al Producto (IPP) disminuyeron la probabilidad de que sigan ajustándose las políticas. Sin embargo, se espera que la Fed mantenga los tipos hasta finales de 2026, congelando la brecha de tipos en lugar de compresarla. En cuanto al euro, el BCE ha mantenido los tipos desde junio y no ha indicado un camino claro para adelante, a pesar de que la inflación se situó en el 2,9% en julio, por encima del objetivo del 2%.
El análisis argumenta que el fortalecimiento del EUR/USD se debe puramente a la debilidad del dólar, en lugar de a fundamentos específicos del euro o al apoyo del tipo de cambio, lo que deja la base estructuralamente débil. Los movimientos de divisa que carecen de un diferencial de tipos de cambio favorable tienden a cambiar de dirección, lo que sugiere un retroceso hacia 1,1740 en lugar de un aumento.
Los últimos datos económicos de EE. UU. subrayan la vulnerabilidad del dólar. El PMI compuesto de EE. UU. se elevó a 56 en agosto, su cifra más alta desde abril de 2022, impulsado por una fuerte actividad en el sector servicios y una mejora en las expectativas empresariales. El PMI de los servicios alcanzó 56,8, superando las estimaciones de 54 y destrozando el 54,6 del mes anterior. La actividad manufacturera se redujo hasta 53,2, pero la lectura general compuesta indica una economía estadounidense en aceleración.
Las estimaciones del PIB del tercer trimestre se revisaron al alza hasta el 2,5 % desde el 2 %, gracias a una inversión más sólida, que incluyó la inversión de capital relacionada con la IA, y un gasto de consumo resiliente. La desconexión entre el sólido crecimiento de EE. UU. y la debilidad del dólar destaca las dinámicas inusuales que están teniendo lugar actualmente en los mercados de divisas.
