Las apuestas del mercado sobre futuros aumentos de tipos por parte del Banco Central Europeo se deben en gran medida a los precios más altos de la energía, pero los responsables políticos analizarán un conjunto mucho más amplio de indicadores económicos a la hora de decidir sus próximos planteamientos, dijo el vicepresidente del BCE, Boris Vujcic.
Los inversores han aumentado sus expectativas de aumentos de tipos de interés por parte del BCE desde que el banco central de la zona euro aumentó los costes de endeudamiento la semana pasada, una medida impulsada, en parte, por el aumento del conflicto en Oriente Próximo, que ha llevado a un repunte de los costes del combustible en todo el bloque. Vujcic, miembro del consejo de gobierno del BCE, pareció desmarcar estas predicciones, advirtiendo contra tratar los precios del petróleo y el gas como el único elemento que condiciona la política monetaria.
"El precio del escenario de tipos de interés se está determinando principalmente por el aumento de los precios de la energía", ha señalado. "Lo que quiero destacar es que no miramos exclusivamente los precios de la energía, sino que tenemos en cuenta una gama mucho más amplia de datos y criterios a la hora de tomar decisiones de política monetaria. No sería aconsejable centrarse exclusivamente en los precios de la energía, por útiles que sean".
Vujcic, quien fue gobernador del banco central de Croacia antes de unirse al Consejo de Gobierno del BCE en junio, aseguró que los precios de la energía persistentemente elevados no sólo elevarían la inflación, sino que también podrían debilitar el crecimiento económico al reducir los ingresos y el gasto de los hogares.
"Si la inflación permanece alta durante el otoño y afecta a los ingresos de las familias y al comportamiento de los consumidores, también tendrá un efecto de estabilización en el PIB", dijo. Una fría estación invernal agravaría ese impacto al incrementar las facturas de calefacción, agregó.
Por otro lado, Vujcic observó que la zona euro había reducido su dependencia del gas natural durante los últimos cuatro años, lo que hacía que los bajos niveles de almacenamiento fueran menos preocupantes que cuando Rusia invadió Ucrania en 2022. La economía también había demostrado ser más resistente de lo esperado, apoyada por las exportaciones –donde los compradores parecen haber adelantado algunas compras– y el consumo privado, que esperaba que siguiera siendo «razonablemente sólido».
El BCE incrementó su tipo de interés de política monetaria de un 2,0% a un 2,50% en dos pasos en junio y septiembre, junto con las proyecciones trimestrales actualizadas. Ese ritmo merece mantenerse "de momento", dijo Vujcic. "Veremos qué sucede en los próximos meses y ajustaremos la política en consecuencia".
Los mercados financieros están valorando tres o cuatro alzas más para finales del próximo año, con la siguiente posiblemente próxima en octubre y con la posibilidad de elevar el tipo de depósito al 3,25% o al 3,50%. El BCE ha descrito un tipo de interés superior al 2,50% como restrictivo, lo que significa que limita el crecimiento económico, pero Vujcic dijo que el banco central no debería fijarse tanto en esas etiquetas y que en lugar de ello debería valorar qué nivel de tipos de interés es apropiado en cualquier momento.
También abrió la puerta a elevar los requisitos de reservas bancarias como medio para drenar la excedente de liquidez que ha quedado después de una década de políticas de estimulación que ahora cuestan a los bancos centrales de la zona del euro miles de millones de euros en pagos de intereses anuales.
"Cuando se crea una excesiva liquidez, especialmente de una magnitud tan grande como la que hubo en el pasado, los requisitos de reservas le permiten esterilizar parte de ella de una forma sencilla y barata", dijo, y añadió que prefería esta herramienta a alternativas como cobrar tarifas o volver a aplicar un sistema de depósitos escalonados.
Los rendimientos de los bonos a nivel mundial han alcanzado niveles que no se habían visto desde antes de la crisis financiera, impulsados por la creciente inflación, las previsiones de tipos de interés y las grandes necesidades de endeudamiento del Estado. Vujcic dijo que estas medidas no representan una amenaza para la estabilidad financiera, ya que los bancos de la zona del euro están bien capitalizados y cuentan con liquidez. No obstante, advirtió de que los gobiernos deben mantener bajo control las finanzas públicas.
"Con el tiempo, si las expectativas de inflación bajan, podríamos ver una revalorización, pero una política fiscal responsable de los gobiernos sigue siendo una parte esencial del enigma a largo plazo", dijo.
