Der Wechselkurs Dollar-Jen bleibt in einem Bereich von 158-159,78 eingeschränkt, da sich gegenläufige Kräfte auf den Märkten für US-Staatsanleihen und veränderte Erwartungen der Fed als Anker für den Handel auswirken. Die Jen erzielte letzte Woche einen seltenen wöchentlichen Gewinn, doch die Bewegung war flüchtig, da langlaufende US-Zinsen ihren Anstieg fortsetzen, wodurch die traditionelle Verbindung zwischen Renditeausweitern und USD/JPY erneut zu Tage tritt.
Die Renditedynamik gibt weiterhin die Richtung vor. In den letzten fünf Sesseln zeigte das USD/JPY eine Korrelation von 0,76 mit dem Renditezins der zehnjährigen US-Staatsanleihen und eine stärkere Korrelation von 0,84 mit der Rendite der 30-jährigen Anleihen, so die Daten von FOREX.com. Im Vergleich dazu betrug die Korrelation mit dem Spread der 2-jährigen Anleihen gegenüber Japan lediglich 0,41, während der Spread der 10-jährigen Anleihen 0,50 erreichte. Die Analyse unterstreicht den übergroßen Einfluss der Zinssätze für langfristige US-Kredite auf die Entwicklung des Kurses.
Kurzfristige Korrelationen mit Risikomessern und Volatilitätsindikatoren waren ebenfalls gestiegen, obwohl die Analyse vorsichtig davor warnt, sie überinterpretiert zu werden. Der USD/JPY stand mit VIX-Futures in einem Korrelationswert von 0,95 und mit dem Nasdaq 100 in einem Korrelationswert von 0,65, während die inverse Beziehung zum S&P 500 auf -0,96 zugenommen hatte. Nach Ansicht der Analyse reflektieren solche Werte wahrscheinlich die Rolle des Yen bei den Kreditgeschäften und nicht eine grundsätzliche Änderung des Risikosentiments.
Die jüngsten Bemühungen des US-Finanzministers Scott Bessent, die Zunahme der Renditen für langfristige Anleihen einzudämmen, waren bislang nicht in der Lage, die Kurve zu stabilisieren. Vorige Woche versprach Bessent, vor Dienstag einen Plan für die Haushaltskonsolidierung vorzulegen, doch die Durchführbarkeit eines solchen Plans ist weiterhin in Frage gestellt. Der US-Staatsverschuldung überschritt erstmals die Marke von 40 Billionen Dollar, und die hohen Defizite zeigen kaum Anzeichen einer Abkühlung. Die aktuelle Abschwächung der Kurve – angeregt durch eine klamme Inflation, höhere Energiepreise und Kapitalausgaben im Zusammenhang mit der KI – hat die Renditen der 30-jährigen US-Staatsanleihen auf ihr höchstes Niveau seit 2007 gebracht und hat direkten Einfluss auf private Kreditkosten, wie die 30-jährigen Hypohypotehraten.
Die kommende Keynote-Vortrag von Fed-Vorsitzendem Kevin Warsh auf dem Symposium der Fed in Jackson Hole in Kansas City fügt eine weitere Unsicherheit hinzu. Warsh vertrat traditionell eine Politik, bei der er es den Märkten überlässt, die Finanzbedingungen zu bestimmen. Die Eingriffe der US-Finanzverwaltung, die die Kurse für langlaufende Anleihen senken, bringen ihn jedoch in eine schwierige Lage. Die Analyse deutet an, dass er wahrscheinlich keine ausdrücklichen Leitlinien geben wird, sondern sich stattdessen auf Updates der Sonderkommisionen konzentrieren wird. Eine solche Haltung könnte jedoch die Anleiherättler weiter enttäuschen und den Kursverzerrungen noch mehr an die Führung bringen.
Die Veranstaltung am Freitag verstärkt den Fokus. Die vorläufige jährliche Überarbeitung der Benchmarkdaten zu den amerikanischen Lohnzahlungen kann eine schwächere Beschäftigungsentwicklung als die gerapporte Daten aufzeigen, wodurch die Sensibilität der Märkte gegenüber Arbeitsmarktsignalen verstärkt werden könnte. In Japan wird die Japanische Zentralbank am Dienstag zugängliche Maßstäbe für die Kerninflation veröffentlichen, einschließlich eines Indikators, der Regierungsprämien исклюiert, während die Inflationsdaten für Tokio am Freitag möglicherweise nur begrenzte Orientierungspunkte bieten, da sie nur geringe Auswirkungen auf die Märkte haben.
Technisch scheinen USD/JPY eine Erholung in einen bekannten Bereich vorzunehmen. Die Widerstandszone bei 159,78 und die Unterstützungszone bei 158 (gestärkt durch die 200-Tage-Simple Moving Average) definieren die unmittelbaren Grenzen. Das Paar hat in diesem Jahr Mühe gehabt, Bewegungen über 158 aufrechtzuerhalten, was auf den Zwiespalt zwischen dem Zinsmanagement der US-Schatzverwaltung und den allgemeinen Marktkräften hinweist.
