Die Initiative des US-Finanzministeriums zur Erhöhung der Rückkäufen von Anleihen mit langem Laufzeit hat nur wenig zum dauerhaften Niedrigein erhalten, so die Ökonomen von Barclays, da strukturelle Kräfte weiter dazu beitragen, die Terminpreise nach oben zu treiben.
Die Renditen für langfristige Treasuries fielen zunächst nach dem Ankündigung, normalisierten sich aber innerhalb eines Tages größtenteils, wie aus einem Bericht der Barclays unter Führung von Jonathan Millar hervorgeht. Die Bank bezeichnete die Ausweitung der Rekapitalisierungen als eine bescheidene Analogie zur Operation Twist der Federal Reserve und hielt fest, dass die Märkte in der Regel nicht erheblich reagieren würden, ohne eine stärkere grundlegende Rechtfertigung.
Barclays identifizierte drei wesentliche Faktoren für den Anstieg der langfristigen Zinsen: einen verschlechterten US-fiskalen Ausblick, verstärkten Wettbewerb für langfristige Investoren durch Unternehmensanleihen aus dem Bereich der Künstlichen Intelligenz (AI) sowie ein imprägnierterer Käuferkreis bei Treasury-Anleihen. Die Bank warnte, dass Maßnahmen zur Verringerung des Zinsaufkommens die zugrundeliegenden Ursachen für die Steilwandigung der Zinskurve nicht anzugreifen vermögen, die zu den hohen Terminkonditionen geführt haben.
In der Analyse wurden Parallelen zu den jüngsten Erfahrungen Japans gezogen, wo Versuche, die Ausgaben für langlaufende Emissionen zu reduzieren, nur vorübergehende Reaktionen auf den Markt ausgelöst haben und dann wieder gelöscht wurden. Barclays verneinte gleichzeitig die Wahrscheinlichkeit einer Reaktion der Federal Reserve auf steigende Terminspreizungen und führte dabei die minimalen Veränderungen in den allgemeinen Finanzbedingungen sowie die gering empfindliche Inklusio und der 30-Jahres-Zinsen in ihrem Index für die Finanzbedingungen an.
Die jüngsten Wirtschaftsdata unterstützen eine Baseline-Prognose von mäßiger Wachstum und gradueller Disinflation, und Barclays hält den September-Ratssitz der Fed als wahrscheinlichstes Ergebnis. Die Juli-Löhne entsprachen nicht den Erwartungen mit nach unten revidierten Werten für die vorherigen Monate, und die Einzelhandelsspenden gingen deutlich zurück. Die Kern-PCE-Inflation für Juli wird auf 0,19% monatlich geschätzt, was die Sicht auf eine kontrollierte deflationäre Trend bestätigt.
Barclays wird die Erklärungen von Fed-Präsident Warsh auf dem Symposium in Jackson Hole am 28. August genau verfolgen, um Hinweise auf die Kommunikationsstrategie der Zentralbank zu erhalten, obwohl keine ausdrückliche Orientierung für zukünftige Anpassungen der Geldpolitik erwartet wird.
