Als Drovix seinen in-house Preisberechnungssystem präsentierte, das sekundenschnelle Angebote für tausend Instrumente abgibt, war die CFD-Gemeinschaft begeistert. Eine Verfügbarkeit von 99,9 % und die Aggregierung von über fünfzehn Tier-1-Liquiditätsanbietern klingen nach einem online-Dream: engere Spreads, schnellere Ausfüllungen und die Illusion von gleichen Bedingungen für alle.
Der erste Vorteil, den die meisten Trader bemerken, ist die Verkleinerung der Spreads. Theoretisch führt eine ultra-schnelle Aggregation zur Verengung des Bid-Ask-Spiegels und führt zu sinkenden Kosten für die Eröffnung einer geliehenen Position. Doch die Realität ist etwas differenzierter. Wenn die Latenz auf wenige Mikrossekunden sinkt, können Market Maker Latency-Arbitrage betreiben und die anfragende Preis für einige Millisekunden unter dem Marktpreis halten, bis der größere Markt aufholen kann. Der Einzelhändler-Darsteller sieht einen strafferen Spread, doch der tatsächliche Ausführungspreis kann nach dem Verschwinden des Latenz-Vorteils leicht schlechter sein.
Die Liquidität selbst wird fragmentiert. Drovix’ Engine rückt Kurse von Dutzenden Deep Pools ab, wobei jeder Pool seine eigene Order-Buch-Dynamik hat. In einer Welt mit einer Untermillisekunde verändert sich der beste Preis in der Zeit, die eine Retail-Plattform für die Anzeige eines Kurses benötigt, Dutzende Male. Wenn die Order-Routingleistung des Maklers selbst geringfügig hinterherhinkt, werden Kunden möglicherweise zu einem veralteten Kurs ausgefüllt, was bedeutet, dass sie eine verborgenen Prämie bezahlen, die der angezeigte Spread niemals aufdeckte.
Zitatfüllung ist eine weitere Nebenwirkung, die selten in den Schlagzeilen steht. Ultra-schnelle Engines können eine Flut von Updates erzeugen, die die Abnehmerdatenfeeds überfordern, besonders auf Einzelhandelsterminals mit begrenzter Bandbreite. Das Resultat ist gelegentliches „Preisflimmern“, bei dem der angezeigte Preis erratisch springt, was Händler verwirrt und die Wahrscheinlichkeit versehentlicher Orders oder ungeahnter Stopps erhöht.
Aus regulatorischer Sicht wird es schwieriger, Best Execution-Verpflichtungen nachzuweisen. Die Aufsichtsbehörden erwarten von Maklern, dass sie nachweisen können, dass der Preis, den sie einem Kunden anbieten, der günstigste ist, der zur Verfügung steht. Wenn Preisaktualisierungen in sub-millisekundenen Bursts stattfinden, ist die Erfassung einer zuverlässigen Prüfausleitung technisch schwierig, und der Beweislast kann dann auf den Makler übertragen werden. Dies birgt das Risiko regulatorischer Lücken, die ausgenutzt werden könnten.
Systemisches Risiko ist nicht nur ein abstraktes Problem. Wenn eine große Anzahl von CFD-Anbietern Sub-Millisekunden-Transaktionen durchführen wollen, kann es aufgrund der überfüllten Netzverbindungen zu Verlangsamungen kommen, die dann zu Ereignissen ähnlichen einem Blitzcrash führen. Der Flashcrash von 2020 hat uns gezeigt, dass auch ein paar Millisekunden Verzögerung die Kursbewegungen stark verstärken können. Ein Markt, in dem alle versuchen, die Schnellsten zu sein, ist von Natur aus zerbrechlich.
Meiner Ansicht nach ist Geschwindigkeit kein allheiliger Zauberschnuller. Makler sollten Unter-Milli-sekunden-Engines mit transparenten Latency-Berichten, Drosselmechanismen zum Schutz der Benutzer hinter dem Broker und robusten Prüfprotokollen für Regulierungsbehörden kombinieren. Einzelhändler müssen andererseits verstehen, dass ein schmaleres Spread nicht automatisch zu einem günstigeren Handelsgeschäft führt, wenn Mikrosekunden-Dynamik im Spiel ist. Die Branche muss den Anziehungskraft der Geschwindigkeit mit dem Imperativ der Marktintegrität in Einklang bringen.
