Die US-Aktienmärkte zeigen derzeit einen ungewöhnlichen Abstand zwischen breiter Marktpreformanalyse und individuellen Aktienreaktionen, als Investoren einen historischen Gewinnsaison durchlaufen, die durch starke Divergenzen in Aktienpreisbewegungen gekennzeichnet ist.
Der S&P 500 und der Nasdaq Composite haben sich in den letzten Sitzungen nahe an Rekordhöhen gehalten, unterstützt durch Mega-Cap-Technologie- und künstliche-Intelligenz-gesteuerte Gewinne. Es gibt jedoch ein wachsendes Anzahl von Unternehmen, die im zweiten Quartal Ergebnisse veröffentlicht haben, deren Aktien stark in entgegengesetzte Richtungen zu Gewinnüberraschungen bewegt wurden, was ein weiteres Breitenspektrum zwischen Schlagzeilenindizes und zugrunde liegenden Aktienleistungen schafft.
Analystenattribuieren das Phänomen mehreren Faktoren, einschließlich konzentrierter Führung in einer Handvoll großer Aktien, erhöhter Bewertungen in Sektoren wie Technologie und künstliche Intelligenz sowie zunehmender Selektivität unter Investoren im Hinblick auf wirtschaftliche Wachstum und Zinssätzen. "Der Markt belohnt nur eine enge Auswahl von Gewinnern", sagte ein Strategie bei einem großen Vermögensverwaltungshaus. "Unternehmen, die die Erwartungen verfehlen – auch nur marginal –, werden unverhältnismäßig bestraft, während jene, die die Prognosen übertreffen, sehen überproportional große Bewegungen, aber oft ohne breitere Nachverfolgung."
Daten von Refinitiv zeigen, dass 78% der Unternehmen des S&P 500 im laufenden Quartal die Gewinnprognosen übertroffen haben, wobei der Medianaktienreaktion auf diese Überraschungen ein 2,1%-iger Gewinn ergab, im Vergleich zu einem 3,4%-igen Rückgang für Fehlschläge. Dies markiert eine Umkehrung der historischen Normen, bei denen positive Gewinnüberraschungen typischerweise zu größeren durchschnittlichen Gewinnen und negative Überraschungen zu milderen Rückgängen führten.
Die Divergenz ist am deutlichsten in den Sektoren Technologie und Verbrauchsgüter, wo hohe Wachstumsprognosen Bewertungen auf Premium-Ebene getrieben haben. Unternehmen wie Nvidia, Microsoft und Amazon haben ihre Aktien aufgrund starker AI-gesteuerter Umsätze und Ausblicks-Updates stark gesteigert, während Unternehmen in traditionellen Branchen oder solche, die unter Druck geraten sind, stärkere Rückgänge erlebt haben, obwohl sie die Prognosen oder leicht übertroffen haben.
Marktbreitenindikatoren, einschließlich des Advance-Decline-Lines und des Prozentsatzes der Aktien, die über ihren 200-Tage-Mittelwerten handeln, haben sich in den letzten Wochen geschwächt, was signalisiert, dass der Rallye ein zunehmend konzentrierter Charakter annimmt. "Wir sehen ein klassisches spätes Zyklus-Dynamik", sagte ein Senior-Äquity-Strategie bei einem globalen Bank. "Der Markt wird von einer Handvoll Aktien getrieben, während die Mehrheit sich schwer tun, mitzuhalten. Dies ist im mittelfristigen Rahmen nicht nachhaltig."
Investoren müssen sich auch mit makroökonomischer Unsicherheit auseinandersetzen, einschließlich Federal-Reserve-Politik-Expectations und gemischten Signalen zu Verbraucherausgaben und Inflation. Das CME FedWatch-Tool deutet auf eine etwa 65%-ige Wahrscheinlichkeit eines 25-Basispunkte-Rate-Cuts bei der Federal-Reserve-Sitzung im September hin, obwohl einige Ökonomen warnen, dass persistente Inflation die Lockerung verzögern könnte.
Die Gewinnsaison schließt sich in dieser Woche ab, mit 158 S&P 500 Unternehmen, die Ergebnisse veröffentlichen werden. Während der Gesamtgewinnwachstumsrate für den Index auf 9,3% projiziert wird, deutet die Streuung der Ergebnisse darauf hin, dass spezifische Aktienfaktoren eine überproportionale Rolle bei der Bestimmung der Leistung spielen.
Für den Rest des Jahres erwarten Analysten, dass der Abstand zwischen breiter Marktpreformanalyse und individuellen Aktienreaktionen anhält, es sei denn, das Gewinnwachstum breiter wird oder die makroökonomischen Bedingungen stabilisieren. "Bis wir mehr nachhaltige Breite sehen, bleibt der Markt anfällig für Schocks", sagte der Strategie.
