Die US-amerikanische Wertpapier- und Börsenkommission hat eine flächendeckende, fünfjährige Ausnahmegenehmigung für Tokenisierte Wertpapierplätze erteilt, wodurch sie als automatisierte Marktmacher und Liquiditätspools fungieren können, ohne sich als traditionelle Börsen registrieren zu müssen. Diese Massnahme folgt auf jahrelanges Antizipieren und kommt nur wenige Tage nach dem Versagen eines legislativen Vorstosses für Reformen der Marktstruktur für Kryptowährungen im Senate. Die Ausnahme, die als Innovationsausnahme bezeichnet wird, gewährt Tokenisierten Wertpapierplätzen (TSVs) eine bedingte Entlastung von der vollen Definition einer Börse im US-Wertpapierrecht, wodurch sie den Onchain-Handel mit tokenisierten Wertpapieren erleichtern können.
Die Ausnahme gilt für tokenisierte Wertpapiere, die tatsächlich die Eigentumsrechte an zugrunde liegenden Vermögenswerten darstellen – etwa Aktien – und deren Inhaber identische Rechte auf Dividenden und Stimmrechte haben wie bei herkömmlichen Wertpapieren. Synthetische Token, die mit Derivaten oder Schuldinstrumente verknüpft sind, bleiben ausgenommen. Emittenten können gegen die Bemühungen um Tokenisierung einwenden und eine Vorankündigungsfrist von 30 Tagen verlangen, bevor ihre Wertpapiere auf einem Börsenplatz gelistet werden können. Der Ansatz der SEC vermeidet die formale Benennung von Börsenplätzen und erfordert stattdessen eine Vorankündigung vor der Einführung, um die Einhaltung der Bedingungen der Ausnahme nachzuweisen.
Die Richtlinie spiegelt einen allgemeinen Antrieb von Wall Street wider, den Blockchain für eine schnellere Abwicklung, 24/7-Handel und reduzierte Kosten im Wertpapierdistributionsbereich zu nutzen. Citi-Analysten schätzen, dass tokenisierte Vermögenswerte bis zum Jahr 2030 einen Wert von 5,5 Billionen USD erreichen könnten. Während die Ausnahmezeitige Operationalität schafft, betonte SEC-Chairman Paul Atkins die vorübergehende Natur und forderte weitere Regelungen, um den Rahmen festzulegen, je nachdem wie die Kapitalmärkte sich entwickeln. Die Ausnahme geht auch mit jüngsten Vorschlägen der SEC einher, darunter eine Vorschrift für Kryptoangebote und eine Umstellung des Übermittlerdienstes, obgleich sie keinen dauerhaften gesetzlichen Rahmen aufweist. Die Befugnisse der Behörde bleiben auf künftige regulatorische Entwicklungen angewiesen, wobei der Anwendungsbereich der Ausnahme einem potenziellen Umkehrzugang unterliegt.
Die Massnahme der SEC folgt auf das Scheitern des Digital Asset Market Clarity Acts im Senats, der einen gesetzlichen Rahmen für die Struktur des Kryptomarkts hätte eingeführt. Vorsitzender Atkins stellte die Ausnahme als Schritt zur Schaffung von Klarheit für Investoren und Innovatoren dar, obwohl ihre Haltbarkeit von einer allgemeineren regulatorischen Klarheit abhängt.
Die Einführung der Ausnahme steht im Einklang mit dem geplanten Roundtable der SEC zu 24-Stunden-Trading – einem Konzept, das der Kryptowährung eigen ist, aber für traditionelle Märkte potenziell revolutionär sein kann. Für den Augenblick bietet die Ausnahme ein erlaubtes Umfeld für Experimente, während die Behörde die langfristigen Bedürfnisse betrachtet.
Kernpunkte: - Dauer: 5-jährige bedingte Befreiung. - Umfang: tokenisierte Wertpapiere, die eine tatsächliche Eigentumsrechte darstellen (z. B. Aktien), mit Ausnahme syntetischer Derivate.
