Die Aktien von Nvidia werden mit weniger als 17fachen der erwarteten Gewinne in den nächsten 12 Monaten gehandelt, das ist die niedrigste Bewertung seit mehr als einem Jahrzehnt, wie aus Bloomberg-Daten hervorgeht. Das Multiple liegt etwa halb so hoch wie das Niveau von 2025, auch wenn der Wachstum sich beschleunigt hat. Im Mai lag das Kurs-Gewinn-Verhältnis der Aktie über 25.
Die grosse Kluft zwischen den grundlegenden Faktoren und der Bewertung hat die Aufmerksamkeit der Anleger erregt. "Die Aktie hat erhebliche Wertverluste erlitten. Sie zeigt eine gesunde Skepsis auf dem Markt", sagte Eli Horton, Senior-Portfoliomanager bei TCW. "Viele Anleger bezweifeln, ob die aktuelle Profitabilität nachhaltig ist." Die Aktie besass von Dienstag bis einschliesslich Mittwoch eine sechs Tage andauernde Gewinnserie und stieg bis zu 1,1%, unterstützt durch einen allgemeineren Schub im Halbleitersektor.
Die Nerven von Investoren waren im ersten Monat des Jahres erschüttert, nachdem führende AI-Firmen ein langsameres Tempo bei der Entwicklung innovativer AI-Modelle gefordert hatten. Der Semiconductor Index (SOX) der Philadelphia Stock Exchange brach am 14. September um fast 6% ein. Er erholte sich am Montag um 4,3%, den besten Tag seit dem 4. August, unter anderem wegen des Optimismus, der durch die frühen Erfolge von Meta Platforms mit seinem neuen KI-Agenten ausgelöst wurde. Um 13:40 Uhr NY-Zeit am Dienstag ist der SOX um 1,3% gestiegen.
Bedenken bezüglich der Ausgaben für KI-Hardware bestehen weiterhin und werden durch Kritik am Bau neuer Rechenzentren sowie steigende Zinsen verstärkt. Gleichzeitig gibt es jedoch keine eindeutigen Anzeichen für eine Verlangsamung der Infrastrukturinvestitionen.
Nvidia prognostiziert für das Geschäftsjahr 2027 einen Umsatzanstieg von 90% und ein Nettogewinnsteiger von 99%, nachdem im Vorjahr in jeder Kategorie ein Wachstum von 65% erreicht wurde. In seinem Quartalsbericht ging das Unternehmen von einem Umsatzanstieg von 70% im Geschäftsjahr 2028 aus, deutlich über den zuvor erwarteten 45%. Nvidia liegt bis heute um 23% über dem Vorjahresniveau und ist damit der zweitbeste Rückgang unter den sieben grossen Technologieunternehmen nach Apples 26%. Im Vergleich zu ihren Peers im Halbleiterbereich ist der Anstieg jedoch bescheiden: Der SOX ist in diesem Jahr um 78% gestiegen, während Micron Technology, Intel und AMD jeweils mehr als 180% zugelegt haben. Nvidia gehört zu den fünf schlechtesten Wertpapieren des Index, während der SOX selbst zum 21-fachen des geschätzten Umsatzes gehandelt wird.
CEO Jensen Huang reagierte auf die Unterbewertung. Auf einer Konferenz zu Technologie von Goldman Sachs Anfang des Monats bezeichnete er Nvidia als "die erste und einzige Wachstumsaktie auf der Welt" und sagte, dass das Unternehmen "unglaublich missverstanden" werde. "Wir wachsen nicht nur, sondern gewinnen auch Marktanteile", sagte Huang.
Der Margendruck ist ein wichtiges Problem. Steigende Kosten für Schlüsselkomponenten wie Speicherchips haben die Rentabilität beeinträchtigt. Die Bruttomarge von Nvidia belief sich im zweiten Quartal auf 75 %, doch Bloomberg-Analysten schätzen, dass sie im vierten Quartal unter 72 % fallen könnte, bevor sie in nachfolgenden Quartalen wieder ansteigt.
David Russell, global Leiter der Marktstrategie bei TradeStation, sagte, dass die zunehmende Konkurrenz die Margen wahrscheinlich weiterhin unter Druck halten wird. Mehrere der grössten Kunden von Nvidia entwickeln eigene KI-Chips: Meta Platforms hat kürzlich ihre massgeschneiderte Siliciumchips vorgestellt, und Alphabet hat einen bedeutenden Geschäftszweig rund um ihre eigenen Designs aufgebaut. "Die Unternehmen möchten ihre Abhängigkeit von Nvidia reduzieren, sodass es durchaus möglich ist, dass Nvidias Marktposition mit der Zeit schwächer wird", sagte Russell. "Das bedeutet, dass die Bruttomargen eher sinken als steigen werden. Das ist ein grosses Problem für Investoren."
Der Umsatz von Nvidia wuchs von etwa 27 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr, das am 31. Januar 2023 endete, auf geschätzt 410 Milliarden US-Dollar im aktuellen Geschäftsjahr 2027. Der mehr als 1600 %ige Wertzuwachs des Aktiens innerhalb von vier Jahren machte es zum wertvollsten Unternehmen der Welt.
Horton betonte, dass es zwar sinnvoll ist, anzustossen und zu prüfen, ob die Ausgaben für KI bestehen bleiben, weder eine Kürzung bei den Ausgaben von Hyperscalern noch eine restriktive Regulierung sind wahrscheinlich. "Das aktuelle Bewertungsniveau ist ein sehr attraktiver Eindringpunkt," so Horton.
Kategorie: Aktien
