Ein starker Verkaufsauftrieb auf den globalen Anleihemärkten hat die Benchmark-Zinsen auf Mehrjahrshochs getrieben, angetrieben von wachsenden Sorgen hinsichtlich der Inflation, steigenden Schuldenlasten und aggressiven Zentralbanksignalen. Die Rendite der 10-jährigen japanischen Anleihe überschritt am Dienstag zum ersten Mal seit 1996 die Marke von 3%. Die 30-jährigen Renditen der US-Anleihen stiegen auf ihr höchstes Niveau seit 2007. Auch die europäischen Benchmark-Werte stiegen, wobei die Renditen der 10-jährigen deutschen und französischen Anleihen auf Niveaus zurückfielen, die zuletzt 2011 und 2008 verzeichnet wurden.
Der Anstieg spiegelt verschiedene Faktoren wider. Investoren setzen bei der Preisbildung anhaltende Inflationsrisiken ein, da sich die Ölpreise durch die erneute Verschärfung der Spannungen zwischen den USA und dem Iran wieder stärken, während die Regierungen mit erhöhten Kreditkosten kämpfen. Der amerikanische Schuldenberg hat die 40 Billionen-Dollar-Marke überschritten, und der Schuldenanteil am Wirtschaftsoutput liegt in den meisten G7-Staaten – mit Ausnahme Deutschlands – bei über 100%. In Grossbritannien nehmen die Zinszahlungen mittlerweile fast 4% des Outputs in Anspruch, also ungefähr das doppelte des Durchschnitts der einjährigen Periode vor der Pandemie.
Die Rhetorik der Zentralbanken hat den Verkaufsansturm verstärkt. Eine Hawkish-Rede von US-Fed-Chef Kevin Warsh auf dem Symposium in Jackson Hole verstärkte die Erwartungen hinsichtlich höherer Zinssätze über einen längeren Zeitraum. Die Europäische Zentralbank verfügt über Instrumente wie ihr Transmission Protection Instrument, um "unberechtigte, unangemessene" Ausmasse der Kreditkosten zu begrenzen, vorausgesetzt, die Einhaltung der EU-Fiskalregeln wird gewährleistet. In der Zwischenzeit hat das US-Finanzministerium Pläne für Anleihenrückkäufe angekündigt, um die steigenden Renditen zu mindern, obwohl Finanzminister Scott Bessent die Befürchtungen über Schulden und Renditen zurückgewiesen hat und die Stärke der US-Wirtschaft betont hat.
Die Unternehmensverschuldung ist gleichzeitig stark angestiegen, und fünf grosse Unternehmen mit Schwerpunkt auf KI – Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft und Oracle – haben allein in diesem Jahr 220 Milliarden US-Dollar an Schulden aufgenommen, um den Ausbau ihrer Rechenzentren und die Entwicklung von KI-Modellen zu finanzieren. Dies entspricht über zwei Mal dem gesamten Volumen des letzten Jahres und trägt dazu bei, dass die globale Emission von Unternehmensanleihen 2026 auf ein Rekordniveau von 4,9 Billionen US-Dollar steigt, was einem Plus von 14% im Vergleich zum Vorjahr entspricht.
Der Abverkauf hat das Konzept der"Bond-Vigilanten"wiederbelebt, also von Investoren, die höhere Renditen fordern, um regierungsbedenkliche Aktivitäten zu bändigen. Die Dynamik unterstreicht den Konflikt zwischen einer straffen Geldpolitik und unhaltbaren Schuldenkursen, bei dem die Märkte immer mehr den Entschlossenheit von Politikern testen, das Wachstum und die fiskalische Nachhaltigkeit in Balance zu halten.
