Die Zinsentscheidung der Federal Reserve am Mittwoch wird sich als besonders schwierig herausstellen für Präsidenten Kevin Warsh, da die aggressive Marktbewertung künftiger Zinserhöhungen mit seiner dokumentierten Zurückhaltung bei der Bereitstellung von Vorhersagen kollidiert.
Bitcoin fiel in der Vorweihnachtsphase um fast 3 Prozent auf 75.800 Dollar, während Token wie JUP, XLM und ICP jeweils um etwa 10% verloren. Die frühere Niederlage des Klarheitsgesetzts im Senat entfernte einen weiteren potenziellen Katalysator für die Preise digitaler Vermögenswerte.
Nach Angaben des FedWatch-Tools der CME haben die Finanzmärkte einen Anstieg um 25 Basispunkte nahezu vollständig eingepreist, der den Zielbereich der Fed-Fonds auf 3,75 %- 4 % erhöhen würde. Fast alle grossen Investmentbanken erwarten zudem mindestens eine weitere Zinserhöhung vor Jahresende, wie der Berichterstatter Nick Timiraos vom Wall Street Journal berichtet.
Robin Brooks, Senior Fellow der Brookings Institution und ehemaliger Chefökonom des Instituts für Internationale Finanzen, sagte, das vorherrschende Marktvorsorgeproblem sei nicht der am Mittwoch erwartete Schritt, sondern die Reihe weiterer Zinsschritte, die bereits für das folgende Jahr eingebracht wurde.
"Die morgige Sitzung der Fed ist ein Albtraum für Warsh. Es gibt keinen Weg, dass er all den gestiegenen Zinssätzen gerecht wird, daher wird die Pressekonferenz die Märkte wahrscheinlich enttäuschen. Der Dollar wird wahrscheinlich fallen und die langfristigen Renditen wahrscheinlich steigen", so Brooks.
Wenn Warsh einen weniger hawkischen Ton anschlägt, könnten zwei Entwicklungen einsetzen. Die Szenarioanalyse von JPMorgan, die von Barchart verbreitet wird, legt nahe, dass ohne eine direkte Forward-Guidance die Anleger zum Schluss kommen, dass die gegenwärtige Politik noch zu locker ist, und damit beginnen, aggressiveren zukünftigen Zinserhöhungen in die Kursmargen einzugeben – potenziell durch 50-Bausteinshöhen. Dadurch würden die langfristigen Renditen der US-Staatsanleihen weiter steigen.
Warsh' historische Opposition gegen Forward Guidance verstärkt das Risiko, dass seine Pressekonferenz, die 30 Minuten nach der 14:00 Uhr ET Entscheidung über den Leitzins stattfinden soll, nicht dazu dienen wird, die Märkte zu beruhigen.
Es gibt eine Nuance für nicht fliessende Vermögenswerte. Steigende Erträge sind üblicherweise für Bitcoin und Gold abgeklärt, aber diese Episode unterscheidet sich, weil der Ertragsdruck eher aus Inflationsängsten resultiert und nicht aus einer robusten Wachstumsprognose – eine Unterscheidung, die den Einsatz des traditionellen Vorgehens ändert.
Brooks wies darauf hin, dass ein schwächerer Dollar – treibend durch sinkenden Konsens bei den Zentralbanken – historisch gesehen dollar denominierte Vermögenswerte unterstützt. Der US-Dollar-Index hat eine gut dokumentierte negative Korrelation zu Bitcoin und Gold. Globale Ölbenchmarkwerte über 100 USD je Barrel und in etwa gleichbleibende Inflationszahlen in den Hoheitsgebieten stärken das Inflationsrisiko, das Anleiheninvestoren dazu veranlassen könnte, eine höhere Risikoprzis zu verlangen.
Die 10-jährige US-Staatsanleihe-Zinsrate steht bereits bei knapp 5 % und kletterte in diesem Jahr um etwa 80 Basispunkte, was in grossem Masse durch steigende Sorgen um die US-Staatsfinanzen verursacht wurde. In diesem Umfeld könnten sowohl Gold als auch Bitcoin – die als staatliche Absicherung gelten – nach einer ersten Abwehrreaktion am Ende zunehmen.
