Der Euro legte am Dienstag gegenüber dem Dollar leicht an Boden und rutschte um 0,09% auf 1,1654, nachdem er es nicht geschafft hatte, die 1,1700-Marke nach der Eröffnung in New York zurückzugewinnen. Das Paar hatte Ende der Vorwoche einen Vier-Tage-Höchststand von 1,1711 erreicht, getrieben von einer breiten Dollar-Schwäche und nicht von euro-spezifischer Stärke, bevor es die Richtung wechselte. Der Rückzug hat sich über drei Sitzungen erstreckt, wobei die Einheitswährung trotz der Korrektur über der kurzfristigen Trendunterstützung verharrt.
Der Dollar-Index erholte sich auf 99,07, plus 0,1% am Tag, nachdem er am 22. August auf 98,55 gefallen war – sein tiefster Stand seit Mitte Mai. Der Index liegt immer noch 2,8% unter seinem Höchststand Ende Juli von 101,40, ein Rückgang, der sich über vier Wochen vollzog. Der jüngste Anstieg des Euro, der im vergangenen Monat insgesamt 2,51% betrug, hat nahe seinem August-Höchststand eine Pause eingelegt, sodass das Paar im Jahresvergleich mit +0,14% praktisch flach dasteht. Die Erholung des Dollars spiegelt Short-Covering vor zwei Schlüsselereignissen wider: die Veröffentlichung der US-Personal Consumption Expenditures (PCE)-Inflation am Mittwoch und das Symposium der Federal Reserve am Freitag in Jackson Hole.
Laut der Analyse ist die Bewegung des Dollars positionierungsgetrieben und keine Umkehr seines breiteren Abwärtstrends. Die technische Struktur des Index – tiefere Hochs und tiefere Tiefs seit Ende Juli – stützt diese Sichtweise, wobei Oszillator-Signale eine Abschwächung des Rückgangs zeigen, aber keine Trendwende. Die Erholung brachte den Dollar um rund einen halben Prozentpunkt, eine Bewegung, die mit dem Abbau überladener Short-Positionen durch Händler übereinstimmt, nicht mit einer Verschiebung der Zinserwartungen.
Die Analyse hebt hervor, dass eine durch Short-Covering getriebene Dollar-Aufholung typischerweise abgebaut wird, sobald der Auslöser vorüber ist, ohne eine鹰ish-Überraschung. Im Gegensatz dazu würde eine Aufholung, die auf einer Neubewertung des Zinspfads der Fed beruht, wahrscheinlich anhalten. Die Bewegung am Dienstag wies die ersteren Merkmale auf: leichtes Volumen, ein Aussetzen nahe 99,10 und kein Durchbruch der kurzfristigen Euro-Unterstützung. Die Analyse merkt an, dass der Euro mit einem Gewicht von 57,6% im Dollar-Index bedeutet, dass EUR/USD und der Index oft in nahezu inverser Weise handeln. Wenn der Dollar-Index über 99,50 schliesst, könnte der Euro 1,1577 testen, während ein Anstieg über 100,00 den gesamten August-Gewinn der Einheitswährung in Frage stellen würde.
Der initiale Rückgang des Dollars wurde durch eine ausserplanmässige Ankündigung des US-Finanzministeriums am 19. August ausgelöst, die die Grösse der Liquiditätsstützungs-Kaufzurücknahm-Operationen im 10-Jahres- bis 30-Jahres-Sektor verdoppelte, wirksam vom 9. September bis zum 4. November. Die Ausweitung des Programms, finanziert aus dem Treasury General Account, signalisierte eine Verschiebung in der Fiskalpolitik, die der Markt als Kredit-Neubewertung und nicht als Zinsdifferenz-Spiel interpretierte. Während desselben Zeitraums erreichte die 10-jährige Treasury-Rendite einen 19-Jahres-Höchststand von 5,247%, was die spielenden souveränen Kreditdynamiken weiter unterstrich.
Deutsche Daten, die am Dienstag veröffentlicht wurden, boten wenig Unterstützung für den Euro, trotz einer stärker als erwarteten Lese der Geschäftsklimazahl. Der Ifo-Geschäftsklimaindex stieg im August auf 88,8, sein höchster Stand seit einem Jahr, wobei alle Teilkomponenten die Erwartungen übertrafen. Die Optimierung im verarbeitenden Gewerbe verbesserte sich deutlich, während Dienstleistungen und Handel ebenfalls Anzeichen einer Stabilisierung zeigten. Die Reaktion des Euro blieb jedoch gedämpft und notierte unmittelbar nach der Veröffentlichung nahe 1,1660. Die Analyse deutet darauf hin, dass die Devisenmärkte derzeit auf US-Fiskalentwicklungen und Fed-Politikrisiken fokussiert sind und weniger auf Daten aus der Eurozone.
Der August-Flash-PMI der Eurozone enthielt einen strukturellen Wandel, wobei die Exportaufträge zum ersten Mal seit Februar 2022 positiv ausfielen. Diese Entwicklung, verborgen hinter einer bescheidenen Hauptbewegung, könnte auf verbessernde Handelsdynamiken für die Währungsunion hindeuten. Währenddessen fiel Frankreichs August-Verbrauchervertrauen mit 86 unter die Erwartungen bei einer Prognose von 87, während das Verbrauchervertrauen im Euro-Raum im August mit -15,5 tief negativ blieb.
Die Analyse rahmt die Konstellation vor Jackson Hole als Prüfung des strukturellen Dollar-Bids vor dem Hintergrund divergierender Zentralbankpfade. Die EZB verschärft, während die Fed ihre Signalgebung pausiert, was eine Zinsdifferenz-Positionierung schafft, die die nächsten drei Wochen dominieren könnte. Ob die Dollar-Aufholung dauerhaft erweist, hängt davon ab, ob die Bewegung durch Positionierung oder eine Neubewertung der Fed-Politik getrieben wird.
