Die Europäische Kommission hat eine öffentliche Konsultation zur Erweiterung des Rahmens für Märkte für Kryptowährungen (MiCA) um Kryptohypotheken und Dezentralisierte Finanzierungslösungen (DeFi-Vaults) eröffnet, wobei die Deadline am 30. September 2026 liegt. Die Überprüfung, die am 20. Mai 2026 bekannt gegeben wurde, folgt der Auslagerung von Kreditdienstleistungen aus der ursprünglichen MiCA-Verordnung, wodurch eine regulatorische Grauzone für Vaults entstanden ist, die Milliarden für Blockchain-Kredite ohne konventionelle Vermittler ermöglichen.
Juristinnen und Juristen betonen die Uneinigkeit bei der Klassifizierung von Geldverwahrungsstellen, die über intelligente Verträge und verteilte Rollen und nicht über zentrale Einheiten funktionieren. Yuriy Brisov, Partner bei Digital & Analogue Partners, stellt fest, dass in den EU-Rechtsvorschriften keine rechtliche Definition für Geldverwahrungsstellen existiert und beschreibt sie als Einheiten, die nach Funktion und nicht nach Label definiert sind. Der Herausforderung liegt die hybride Struktur zugrunde, bei der die Darlehensfunktionen über mehrere Teilnehmer verteilt sind, was die Identifizierung eines regulierten Diensteanbieters erschwert.
Das dezentrale Kreditvergabeverfahren Morpho demonstriert diese Komplexität. Seine Vault V2-Architektur verteilt die Verantwortlichkeiten auf einen Eigentümer, einen Kurator, einen Zuweisungsmechanismus und einen Wachmann, die jeweils unterschiedliche Aspekte des Kreditvergabeverfahrens managen. Obwohl keine dieser Rollen mit den gegenwärtigen Kategorien von Kryptoassetdienstleistungen gemäß MiCA übereinstimmen, unterstreicht die Aufteilung, warum die Identifizierung einer regulierten Einheit schwierig ist. Jonathan Galea, Partner bei Cahill Gordon & Reilden, ist gegen die Einordnung aller Kreditvollmächer in eine einzige Kategorie und warnt, dass eine breite regulatorische Kennzeichnung strukturmäßig voneinander abweichenden Protocollen falsch klassifizieren könnte.
Die Debatte konzentriert sich auf zwei mögliche Ansätze: die Bewertung der Dezentralisierungsgrade oder die Konzentration auf strukturellen Kontrolle. Galea warnt davor, dass ein Dezentralisierungs-Test neue Protokolle benachteiligen könnte, während Brisov für ein strukturelles Rahmenwerk eintreten möchte, das sich direkt mit kodierten Anfechtungen und Nutzerausstiegsrechten befasst. Michael Egorov, Gründer von Curve Finance, betont die Notwendigkeit eines maßgeschneiderten regulatorischen Ansatzes und argumentiert, dass DeFi-Lending andere Schutzmaßnahmen erfordert als die traditionelle Finanzierung und nicht in bestehende Modelle hineindrücken sollte.
Die Konsultation der Kommission wird dazu beitragen, zu entscheiden, ob Kreditpaläste weiterhin außerhalb von MiCA bleiben oder unter einen neuen regulatorischen Rahmen fallen. Das Ergebnis könnte die Compliance-Belastungen für DeFi-Protokolle und ihre Benutzer neu definieren.
