Las rentabilidades de los bonos del Tesoro de los EE. UU. aumentaron la semana pasada, impulsadas por las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal y un cambio en las expectativas de los inversores tras el nombramiento de un nuevo presidente de la Reserva Federal. La rentabilidad a 10 años de los bonos estadounidenses creció en 4 puntos básicos, mientras que la rentabilidad a 2 años y a 30 años aumentó en 6 y 1 punto básico, respectivamente, lo que contribuyó a la volatilidad general del mercado.
Wolfe Research atribuyó el aumento de los rendimientos desde finales de junio principalmente a la incertidumbre que rodea a la política de la Reserva Federal bajo el nuevo liderazgo, ya que los inversores exigen una prima de duración más alta por mantener bonos a más largo plazo. La firma señaló que esta tendencia podría tener implicaciones para los sectores con alto capital, en particular aquellos que dependen de la financiación de renta fija para las iniciativas de crecimiento.
Las últimas medidas del Departamento del Tesoro, incluido un programa ampliado de recompra de bonos y la intervención del mercado de divisas en USD/JPY, fueron citadas por Wolfe como posibles soportes para los activos de riesgo y las acciones sensibles a las tasas, aunque los mercados todavía no han incorporado completamente estas medidas. La firma sugiere que estos pasos pueden ayudar a estabilizar las condiciones, pero se espera que la volatilidad en las tasas y en las acciones persista.
Wolfe también puso de relieve el contexto fiscal, señalando el récord de deuda del gobierno de Estados Unidos y los persistentes déficits como presiones estructurales sobre las tasas a largo plazo. La firma subrayó que los responsables políticos tienen un incentivo para mantener bajos los costes de endeudamiento a largo plazo, dada la creciente dependencia de las empresas de gran escala en los mercados de renta fija para financiar los gastos de capital relacionados con la IA.
De cara al futuro, los participantes del mercado prestarán atención al anuncio de resultados de Nvidia del miércoles y al informe de inflación del índice PCE de julio, seguido de las declaraciones del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en el Simposio de Política Económica de Jackson Hole de la Reserva Federal de Kansas el viernes. Wolfe advirtió de que las empresas con alto nivel de apalancamiento –definidas como deuda neta frente al EBITDA en el quintil superior de su sector o por encima de 3,5 veces con el 30% de la deuda cobrando en breve– son especialmente vulnerables si los rendimientos a largo plazo continúan subiendo.
