El tipo de cambio dólar-yen se mantiene confinado en el intervalo de 158-159,78 ya que las fuerzas contradictorias en los mercados de bonos del Tesoro de Estados Unidos y las fluctuantes expectativas de la Fed mueven el comercio. El yen anotó una rara ganancia semanal la semana pasada, pero el movimiento resultó efímero cuando los rendimientos de bonos estadounidenses a largo plazo retomaron su aumento, reviviendo el vínculo tradicional entre los spreads de rendimientos y el USD/JPY.
Las dinámicas del rendimiento continúan dictando la dirección. Durante las últimas cinco sesiones, USD/JPY mostró una correlación del 0,76 con el rendimiento del Tesoro a 10 años y una relación más fuerte del 0,84 con la de 30 años, según los datos de FOREX.com. En comparación, su correlación con el diferencial de 2 años frente a Japón fue solo del 0,41, mientras que el diferencial de 10 años registró un 0,50. El análisis subraya la influencia desproporcionada de los costes de endeudamiento a largo plazo en Estados Unidos en la trayectoria de la pareja.
Las correlaciones a corto plazo con los indicadores de riesgo y volatilidad también han aumentado, aunque el análisis advierte de no interpretarlas de manera exagerada. El USD/JPY registró una correlación del 0,95 con los futuros VIX y una relación del 0,65 con el Nasdaq 100, mientras que su relación inversa con el S&P 500 se profundizó hasta el -0,96. Dichas lecturas, según señala el análisis, probablemente reflejan el papel del yen en los carry trades de financiación más que un cambio fundamental en el sentimiento de riesgo.
Los recientes esfuerzos del secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Scott Bessent, para frenar el escalamiento de los rendimientos de largo plazo han fracasado hasta ahora en estabilizar la curva. La semana pasada, Bessent se comprometió a presentar un plan de consolidación fiscal antes del martes, pero la viabilidad de dicho plan sigue siendo un asunto en cuestión. La deuda pública de los Estados Unidos superó los 40 billones de dólares por primera vez, y los grandes déficits presentan pocos signos de disminuir. El actual aplastamiento de la curva por parte de los osos, impulsado por la inflación persistente, los precios más altos de las energías y el gasto en capital relacionado con la inteligencia artificial, ha llevado los rendimientos de los bonos a 30 años a su máximo nivel desde 2007, lo que influye directamente en los costes de endeudamiento privado, como las tasas hipotecarias a 30 años.
El próximo discurso inaugural del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en el simposio de Jackson Hole de la Reserva Federal de Kansas City añade otra capa de incertidumbre. Históricamente, Warsh ha preferido dejar que los mercados definan las condiciones financieras, pero la intervención del Tesoro para suprimir los rendimientos a largo plazo lo pone en una situación compleja. El análisis sugiere que podría evitar una orientación explícita, centrándose en lugar de ello en las actualizaciones de las fuerzas de trabajo, aunque esta postura conlleva el riesgo de frustrar aún más a los vigilantes de bonos y de agravar las distorsiones de la curva.
El evento de mañana intensifica el foco. La revisión preliminar anual del referente de los datos de nóminas de Estados Unidos podría revelar un crecimiento del empleo más débil de lo que se ha informado, lo que podría amplificar la sensibilidad del mercado a los señales del mercado laboral. En Japón, el Banco de Japón tiene previsto publicar las medidas subyacentes de la inflación el martes, incluida una que resta los subsidios del gobierno, mientras que los datos sobre la inflación de Tokio el viernes podrían ofrecer indicios de dirección limitados teniendo en cuenta su menor impacto en el mercado.
Técnicamente, el par USD/JPY parece estar retrocediendo hacia un intervalo familiar. La resistencia en 159,78 y el apoyo en 158, reforzado por la media móvil simple de 200 días, definen los límites inmediatos. El par ha luchado por mantener movimientos por encima de 158 este año, lo que refleja la lucha entre la gestión de las rentabilidades del Tesoro y las fuerzas del mercado en general.
