La estrategia de inversión a nivel mundial de los últimos años se basaba en una clara prioridad: se asignaban mayores ponderaciones a las acciones de Estados Unidos, en particular, a las empresas de crecimiento, y se ignoraba en gran medida el resto del mundo. Esta estrategia recompensaba a los inversores con fuertes rendimientos. No obstante, la dominación de Estados Unidos se ha arraigado tan profundamente en las valoraciones, los índices de referencia y las carteras, que se cuestionan ahora las supuestas bases sobre las que se apoya. Mientras que Estados Unidos sigue siendo el mayor y más líquido mercado de capitales del mundo y es líder global en innovación, la continuidad de su sobresaliente rendimiento no depende únicamente de su fortaleza. Lo que cuenta es si su extraordinaria evolución se prolonga y cuánto de ese éxito ya está integrado en los precios y las valoraciones.
Tres condiciones fundamentales para la continuación de la dominación de los Estados Unidos son cada vez más cuestionables a la luz de las amenazas actuales: en primer lugar, la productividad tendría que aumentar para garantizar sosteniblemente el rendimiento económico. En segundo lugar, la inflación debería reducirse de manera controlada para que los bancos centrales puedan seguir financiando los elevados déficits públicos con tipos de interés bajos. En tercer lugar, los inversores internacionales deberían seguir preferiendo los activos estadounidenses, a pesar de la creciente incertidumbre geopolítica, presupuestaria y económica. La probabilidad de que todas estas condiciones se cumplan al mismo tiempo es ahora más baja que hace diez años. Al mismo tiempo, la actividad económica, la capacidad de innovación y el capital humano se están distribuyendo cada vez más por diferentes regiones, lo que abre oportunidades para Europa, los países emergentes y otros mercados.
Europa podría beneficiarse de una política fiscal más expansiva y de unas tasas de ahorro más elevadas, mientras que los países emergentes se benefician de un ciclo industrial global más fuerte, una mayor demanda de recursos naturales y un dólar más débil. Por tanto, una mayor diversificación de las inversiones no solo es razonable, sino necesaria. La actual concentración en un pequeño número de empresas estadounidenses –en especial, en el sector tecnológico y de la inteligencia artificial– ha dado lugar a unas beneficios excepcionales. Los sólidos resultados, los elevados precios de cotización y los mayores ponderados en los índices se han retroalimentado mutuamente: el rendimiento robusto ha atraído capital, lo cual ha aumentado la capitalización de mercado y ha generado mayor demanda. Esta dinámica ha limitado progresivamente la dominancia norteamericana a unos pocos segmentos en lugar de estar basada en una mayor fortaleza del mercado. Históricamente, la liderazgo en los mercados raramente se mantiene indefinidamente en los mismos segmentos.
Las oportunidades infravaloradas se encuentran fuera de los gigantes de la tecnología: las acciones europeas, los mercados emergentes, las pequeñas empresas, las acciones defensivas y de valor han sufrido la dominación estadounidense en los últimos 15 años. Su peso en muchos portafolios disminuyó, a pesar de que históricamente obtuvieron ganancias sólidas en diferentes etapas del mercado. Europa ocupó el liderazgo en épocas de expansión en la década de 1990, los mercados emergentes se beneficiaron del ciclo de productos básicos entre 2001 y 2010, y las pequeñas empresas fueron sobresalientes a principios de la década de 2000 y después de la crisis financiera. Las acciones defensivas se mantuvieron mejor en tiempos de crisis, mientras que las acciones de valor se beneficiaron de mayores tasas de interés e inflación. En la actualidad, estos sectores se cotizan con fuertes descuentos: la relación precio/ganancia del mercado mundial era de 24 a finales de junio de 2026, mientras que las acciones europeas se comercializaban con una relación de 18, las de mercados emergentes con 18,6 y las de valor con 18,5. También se observan diferencias en las relaciones precio/costo de libros y las rendimientos de dividendos.
La pregunta central para los inversores no es si las acciones estadounidenses se vuelven a largo plazo menos atractivas, sino si siguen estando dependientes de una única fuente de rendimientos. En un mundo cada vez más impredecible, la diversificación a lo largo del tiempo es fundamental. Los cinco segmentos mencionados responden a diferentes factores macroeconómicos y, históricamente, han mostrado una correlación muy baja. Mientras que Europa podría beneficiarse de un crecimiento impulsado por la política fiscal, los países emergentes podrían verse favorecidos por una recuperación industrial global y un dólar más débil. Las pequeñas empresas podrían convencer a los inversionistas con las bajas tasas de financiamiento, las acciones defensivas en momentos de incertidumbre y las valoraciones de las empresas en un contexto de tipos de interés reales más elevados. Sin embargo, la diversificación por sí sola no basta. Los inversores tienden a seguir a los últimos ganadores y a dar poca atención a los segmentos débiles. Por ello, es esencial una implementación disciplinada.
La dependencia de las acciones estadounidenses sigue siendo un riesgo central. Si bien Estados Unidos sigue teniendo un papel central, el portafolio debe estar mejor diversificado para aprovechar diferentes fuentes de rentabilidad y distribuir los riesgos.
