Los traders están pricing en creciente medida un ajuste prolongado del suministro de energía a medida que se intensifica la escasez física en los mercados de combustibles refinados y de gas natural licuado (GNL), a pesar de los precios elevados de los futuros del crudo. Los flujos a través del Estrecho de Ormuz, un punto crítico de restricción para las exportaciones de petróleo y gas, han descendido a aproximadamente el 11% de los niveles previos a la guerra, según los datos de seguimiento de petroleros citados por Reuters.
El diésel y otros productos refinados se enfrentan al apremio más severo, con amplias diferencias en los precios de ruptura y precios al consumo que suben considerablemente. El International Energy Agency (IEA) prevé ahora que la oferta global de petróleo disminuirá en 4,3 millones de barriles diarios (bpd) en 2025, una revisión a la baja con respecto a su prevision anterior de un descenso de 3,7 millones de bpd. Esto dejaría un déficit de oferta de 1,27 millones de bpd, agravando el apremio energético mientras persiste el conflicto en el Medio Oriente.
La tensión del mercado físico contrasta con la relativa estabilidad de los futuros del crudo, que siguen elevadas, en torno a 91 dólares por barril para Brent. Los analistas, entre ellos Jeff Currie de Goldman Sachs, han destacado la desconexión, señalando que los índices de referencia del crudo no reflejan plenamente las restricciones de suministro físico que afectan a los combustibles y las petroquímicas que consumen los usuarios finales. Las exportaciones de petróleo de Irán, por ejemplo, han caído a 294.000 barriles diarios desde agosto, desde los 1,7 millones de barriles diarios del año pasado, mientras que las exportaciones totales de Oriente Medio se situaron el mes pasado en una media de 9,5 millones de barriles diarios, frente a los 21 millones de barriles diarios registrados en 2025, según los datos de Kpler.
La interrupción prolongada ha obligado a los productores regionales a desviar las exportaciones, con Arabia Saudí reorientando los envíos y los EAU aumentando los suyos propios. Sin embargo, la reciente acusación de los EAU de que Irán lanzó misiles balísticos contra su territorio subraya los riesgos cada vez mayores para los petroleros que transitan el Estrecho de Ormuz. Los petroleros de ADNOC han sido objeto repetidamente de ataques iraníes, y los nuevos oleoductos previstos para desviar el tránsito por Ormuz todavía están a años de completarse.
Tanto Estados Unidos como Irán parecen decididos a aguantar el dolor económico del conflicto, sin señales inmediatas de disminución. Hasta que una de las partes ceda, se espera que el apriete sobre la oferta de petróleo y GNL se intensifique, agravando aún más los mercados de combustibles refinados y elevando los spreads de barril. El pronóstico revisado de la oferta de la AIE sugiere que el déficit podría persistir, con implicaciones económicas más amplias, ya que los costes energéticos refuerzan las presiones inflacionarias más amplias.
