Las acciones de Nvidia cotizan a menos de 17 veces los ingresos esperados en los próximos 12 meses, la valoración más baja en más de una década, según datos de Bloomberg. El múltiplo se encuentra en aproximadamente la mitad de su nivel de 2025, incluso a medida que el crecimiento se ha acelerado. En mayo, la relación precio-ganancias de la acción estaba por encima de 25.
El amplio abismo entre los fundamentos y la valoración ha llamado la atención de los inversores. "La acción ha perdido un valor significativo. Demuestra un escepticismo saludable en el mercado", dijo Eli Horton, gerente de carteras senior en TCW. "Muchos inversores dudan de que la actual rentabilidad sea sostenible". La acción registró una serie de seis días consecutivos de ganancias hasta el martes, aumentando hasta un 1,1 %, gracias a un amplio rally de semiconductores.
Los nervios de los inversores se agitaron a principios de este mes después de que las principales empresas de IA pidieran un ritmo más lento de desarrollo de modelos de IA avanzada. El Índice de Semiconductores de la Bolsa de Filadelfia (SOX) cayó casi un 6 % el 14 de septiembre. Volvió a subir un 4,3 % el lunes, su mejor día desde el 4 de agosto, en parte debido al optimismo generado por los primeros éxitos de Meta Platforms con su nuevo agente de IA. A las 13:40 hora de Nueva York del martes, el SOX había subido un 1,3 %.
Los problemas relacionados con el gasto en hardware de IA persisten, impulsados por las críticas a la construcción de nuevos centros de datos y el aumento de las tasas de interés. Sin embargo, no hay signos claros de desaceleración en la inversión en infraestructura.
Nvidia proyecta un crecimiento del 90 % en ingresos y del 99 % en ganancias netas para el año fiscal 2027, frente al crecimiento del 65 % cada una de esas categorías registrado el año anterior. En su informe correspondiente al segundo trimestre, la compañía anunció un crecimiento del 70 % en ingresos para el año fiscal 2028, muy por encima del 45 % previsto previamente. Nvidia ha subido un 23 % hasta la fecha, lo que supone el segundo mejor rendimiento entre los siete gigantes tecnológicos del Índice Magnífico, después del 26 % de Apple. Pero en comparación con sus homólogos del sector de los semiconductores, el aumento es modesto: el SOX ha aumentado un 78 % este año, mientras que Micron Technology, Intel y AMD han aumentado cada uno más del 180 %. Nvidia se encuentra entre las cinco acciones que han registrado el peor desempeño del índice, mientras que el propio SOX cotiza a 21 veces los beneficios estimados.
El CEO Jensen Huang se ha opuesto a la subvaloración. En una conferencia de tecnología de Goldman Sachs a principios de este mes, declaró que Nvidia es «la primera y única acción de crecimiento y valor del mundo» y dijo que la compañía está «inconfundiblemente mal entendida». «No sólo estamos creciendo, sino que también estamos ganando cuota de mercado», afirmó Huang.
La presión sobre los márgenes es una preocupación crucial. El aumento de los costes de componentes clave, como los chips de memoria, ha afectado a la rentabilidad. El margen bruto de Nvidia se situó en el 75% en el segundo trimestre, pero las estimaciones de los analistas de Bloomberg sugieren que podría bajar por debajo del 72% en el cuarto trimestre antes de recuperarse en los trimestres posteriores.
David Russell, responsable global de estrategia de mercado de TradeStation, dijo que la intensificación de la competencia es probable que mantenga los márgenes bajo presión. Varios de los mayores clientes de Nvidia están desarrollando sus propios chips de inteligencia artificial: Meta Platforms ha destacado recientemente su silicio personalizado, y Alphabet ha construido un negocio sustancial en torno a sus propios diseños. «Las compañías quieren reducir su dependencia de Nvidia, por lo que es muy posible que la posición de mercado de Nvidia se debilite con el tiempo», dijo Russell. «Eso significa que es más probable que los márgenes brutos caigan que aumenten. Eso es un gran problema para los inversores».
Los ingresos de Nvidia crecieron de aproximadamente 27 mil millones de dólares en el año fiscal que finalizó en enero de 2023 a unos 410 mil millones de dólares en el actual año fiscal 2027. El aumento del más del 1.600% de la acción en cuatro años convirtió a esta empresa en la más valiosa del mundo.
Horton indicó que, aunque es razonable hacer una pausa y evaluar si el gasto en Inteligencia Artificial se sostendrá, ni un recorte en los gastos de los hyperscalers ni una regulación restrictiva parecen probables. «El nivel de valoración actual es un punto de entrada muy atractivo», dijo.
Categoría: valores de renta variable
