El euro cayó un 0,2% a 1,1593 el miércoles, retrocediendo después del repunte nocturno que se detuvo apenas por encima de la media móvil simple de 100 días en 1,1572. El par tocó brevemente 1,1620 durante la sesión asiática antes de que el comercio europeo lo empujara hacia abajo, dejando el mínimo de una semana y media en 1,1572-1,1575 como el nivel de referencia clave.
El Índice del Dólar estadounidense ascendió un 0,2% hasta cerca de 99,60, ampliando las ganancias mientras los operadores aplicaban un precio de un 66,4% de probabilidad de un incremento de 25 puntos básicos en la tasa de interés de la Reserva Federal en la reunión del FOMC del 15 y 16 de septiembre, según los datos de CME FedWatch. Hace una semana, las probabilidades estaban divididas en un 39,6% a favor de un aumento y un 60,4% a favor de una postura neutral.
Los datos de inflación de la zona euro publicados antes del cierre del mercado europeo añadieron complejidad a las perspectivas. La inflación armonizada Flash (IPC) para agosto aumentó hasta el 3,3% interanual desde el 2,9% de julio, coincidiendo con el consenso, mientras que la tasa mensual alcanzó el 0,4% desde el 0,2%. El dato de referencia sigue 130 puntos básicos por encima del objetivo del 2% del Banco Central Europeo y se ha acelerado en los últimos dos meses.
Sin embargo, el IAPC núcleo, exclusiva de los alimentos, la energía, el alcohol y el tabaco, disminuyó hasta el 2,4% desde el 2,5%, por debajo del consenso del 2,5%, con la tasa mensual del núcleo que aumentó apenas un 0,2% después de haberse mantenido constante en julio. La combinación de un IPC global impulsado por los costes energéticos y una desaceleración del núcleo sugiere que el BCE podría aumentar las tasas una vez en septiembre y posteriormente detenerse, un escenario que parece haber sido adoptado por el mercado.
La curva de swaps ahora presta precio completo a una subida del 25 puntos básicos del BCE hasta el 2,50 % en la reunión del 10 de septiembre, junto con un total de 60 puntos básicos de endurecimiento en los próximos doce meses. El mercado futuro de los fondos de la Fed implica un 67 % de posibilidades de una subida de 25 puntos básicos el 16 de septiembre y 60 puntos básicos de endurecimiento en el mismo horizonte. Con ambos bancos centrales con precios para rutas de ajuste similares, la base mecánica para un pronunciado repunte del EUR/USD en 2026 se ha debilitado, quedando el par confinado dentro de un rango estrecho.
La decisión adoptada por el BCE en septiembre ya está en gran medida descontada, lo que reduce el potencial de reacción del mercado a menos que la presidenta Christine Lagarde indique que el 2,50% es un nivel terminal o un punto de apoyo. Un aumento acompañado de indicaciones de endurecimiento monetario podría elevar el euro, mientras que una sugerencia de que el impulso de la inflación es transitorio podría llevar al EUR/USD por debajo de la media móvil de 100 días, a 1,1572.
La trayectoria de la inflación en Alemania subraya aún más el dilema político. El Índice de Precios al Consumidor (IPC) alemán aumentó hasta el 2,9 % interanual en agosto, desde el 2,8 % de julio, coincidiendo con las expectativas y marcando un tercer aumento mensual consecutivo. El aceleramiento se alinea con el ala de endurecimiento de la BCE, que ya ha señalado su apoyo a un aumento en septiembre. La miembro del Comité Ejecutivo de la BCE, Isabel Schnabel, había defendido explícitamente un nuevo aumento antes de la publicación de los datos, y la curva de swaps ya se había ajustado en consecuencia.
Sin embargo, la composición de este repunte de la inflación sigue siendo crítica. Tres incrementos consecutivos provocados por el precio de la energía y los precios administrados difieren de los impulsados por los servicios y los salarios. Con la inflación núcleo de la zona euro en el 2,4 % y dejando de crecer, el margen de acción del BCE para endurecer aún más las condiciones es limitado, incluso a pesar de que la inflación general sigue siendo elevada.
El marco macroeconómico más amplio añade incertidumbre. El crecimiento del PIB de la zona del euro se desaceleró al 1,0% en el segundo trimestre, frente al 1,5% de Estados Unidos. El endurecimiento en un entorno de crecimiento más débil, especialmente cuando la inflación está impulsada por los precios de la energía importada, limita el margen de maniobra para una acción política agresiva por parte del BCE. Desde el aumento del 11 de junio del BCE, el euro se ha cotizado por debajo de su máximo de enero de 1,2016, cerrando julio cerca de 1,1530 y ahora consolidándose alrededor de 1,1593.
El mercado sigue dividido sobre los próximos pasos del BCE. Aunque la inflación general apoya un aumento en septiembre, el enfriamiento del núcleo y las débiles perspectivas de crecimiento sugieren que el Consejo de Gobierno puede optar por suspender la decisión tras dicha medida. El riesgo es asimétrico: si la inflación del núcleo continúa debilitándose mientras la inflación general sigue elevada, el BCE podría ejecutar el aumento previsto para septiembre y luego detenerse, lo que desencadenaría una reevaluación de la trayectoria de ajuste de 60 puntos básicos que estaba incluida en la curva.
