El dólar estadounidense muestra signos de atenuación, ya que las intervenciones del Tesoro plantean preguntas sobre la tolerancia de Washington ante los elevados rendimientos alargados, según un análisis de mercado. Las recientes operaciones de recompra del Tesoro, aunque modestas en cuanto a su escala, han obligado a los inversores a reevaluar la voluntad del gobierno de frenar el alza de los costes del endeudamiento, y algunos han interpretado esta medida como una forma de control de la curva de rendimientos o como un precursor de estrategias más generales de gestión de la deuda.
La trayectoria del dólar sigue siendo un punto focal para los operadores de divisas, que están evaluando si la caída de la divisa se traducirá en una forma ordenada o a través de una mayor volatilidad. Los analistas sugieren que, si los rendimientos del Tesoro a largo plazo se dejan asfixiados, los poseedores extranjeros de activos estadounidenses podrían sufrir una menor compensación, lo que podría trasladar el peso del ajuste al mercado de divisas. Esta dinámica podría derivar en un dólar más débil, especialmente si la apetencia al riesgo sigue siendo firme y las monedas con mayor beta disfrutan de un mejor sentimiento.
El análisis apunta a una depreciación gradual del dólar, caracterizada por una mayor apetencia al riesgo y menores rendimientos a largo plazo, en lugar de una volatilidad desordenada. En ese escenario, el euro y otras divisas del G10 podrían experimentar ganancias modestas, con el EUR/USD apoyado alrededor del rango de 1,1660-1,1670. Sin embargo, estas perspectivas no implican un cambio estructural en las perspectivas de crecimiento de Europa, que siguen siendo modestas ante la presión de los precios de la energía.
Las señales políticas procedentes de Washington están prevaleciendo sobre los factores tradicionales de la fortaleza del dólar. Las acciones del Departamento del Tesoro señalan molestia ante la eliminación de los rendimientos a niveles que el mercado exigiría de otro modo, lo que aumenta la posibilidad de que el mercado de divisas absorba parte de la carga fiscal. Esto podría reducir la ventaja del dólar en cuanto a tipos de cambio, incluso aunque los esfuerzos de consolidación fiscal -como los propuestos por Scott Bessent- sean improbables que alteren en materia significativa la trayectoria de la divisa.
El foco inmediato incluye los datos del PMI del S&P en los EE. UU. correspondientes a agosto, que pueden proporcionar una distracción temporal de la narrativa general de divisas. Sin embargo, el análisis sugiere que el camino del dólar sigue estando vinculado a las señales políticas en lugar de a lecturas económicas incrementales. La resistencia en el nivel de 99,00 en el índice DXY continúa limitando las ganancias, y un salto sostenido comienza a parecer cada vez más difícil a menos que los rendimientos o los datos se alejen drásticamente de las expectativas.
