En el sector tecnológico, los inversores han mostrado actitudes divergentes hacia las empresas relacionadas con la inteligencia artificial, ya que las acciones de semiconductores como Intel y AMD han registrado ganancias sólidas desde comienzos de año, mientras que las de los proveedores de software han quedado rezagadas, señaló Nicolas Bickel, responsable de gestión de patrimonio discrecional e investigación de inversión en Edmond de Rothschild Private Banking.
Sin embargo, desde mediados de julio, los nombres de los software han registrado un fuerte repunte, mientras que ciertos segmentos del mercado de semiconductores han presentado una cierta suavidad, señaló.
Al comienzo del año, los inversores preferían las empresas que podían generar flujos de caja rápidamente a pesar de las crecientes necesidades de inversión relacionadas con la inteligencia artificial y de la limitada oferta de componentes clave. Los semiconductores entonces atravesaron varias fases de corrección, impulsadas inicialmente por preguntas sobre el gasto de empresas hiperescaladas y, posteriormente, por preocupaciones sobre los riesgos relacionados con la inteligencia artificial, señaló Bickel.
"Se puede preguntar si las advertencias sobre los riesgos de la IA forman parte de una estrategia de comunicación", dijo. "Los principales actores estadounidenses y chinos no tienen interés en ralentizar el desarrollo de esta tecnología".
Los nombres de la ciberseguridad han recuperado considerablemente, mientras que los proveedores de software tradicionales continúan bajo presión. Los sólidos resultados de las empresas de hiperescala y los fabricantes de semiconductores han renovado el impulso del tema de la IA.
En cuanto a las divisas, el escenario base de Edmond de Rothschild prevé una apreciación moderada del dólar frente al euro y al franco suizo. La divergencia de las políticas monetarias entre Estados Unidos y Europa no es lo suficientemente grande para impulsar un movimiento mayor, dijo Bickel. La economía estadounidense se beneficia de un crecimiento más rápido, mercados de capital profundos, energía relativamente abundante y asequible, y de la credibilidad de la Federal Reserve en el objetivo de una inflación del 2 %.
La demanda extranjera de bonos del Gobierno estadounidense podría debilitarse aún más – los inversores en Japón obtienen ahora mayores rendimientos internos – pero los fundamentos siguen apoyando un dólar más fuerte.
Bickel también se refirió a la reunión que se avecina entre Xi Jinping y Donald Trump, y señaló que su empresa se centra en los datos fundamentales en lugar de reaccionar ante cada anuncio. Prevé que no se logre ningún avance en materia de geopolítica, aunque los conversaciones sobre tecnología, IA y comercio podrían ayudar a mantener el diálogo, reducir el riesgo de una nueva escalada y dar mayor visibilidad a los mercados. Podrían surgir mecanismos de cooperación sobre los riesgos vinculados a los modelos de IA, pero es poco probable que haya un impacto a corto plazo en los mercados a raíz de la cumbre.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha superado el 5 por ciento por primera vez desde 2023, pero las acciones han mostrado resistencia. Bickel señaló que, históricamente, los mercados de valores se desempeñan bien en las primeras fases de un aumento de los tipos de interés cuando estos coinciden con un sólido crecimiento. La inversión en tecnología sigue siendo elevada y el crecimiento económico de EE. UU. es sólido, por lo que los tipos de descuento más altos están siendo compensados en gran medida por el esperado crecimiento de las ganancias.
"Prevemos un ciclo de aumento de tipos moderado que debería ser menos pronunciado que el del año 2022", dijo. El principal riesgo sería una nueva aceleración de la inflación que obligaría a una política aún más restrictiva, pero ese no es el escenario base.
En cuanto a los bonos que se están acercando al final del año, Bickel prefiere una corta duración y está en una posición subponderal de los bonos soberanos tanto en Europa como en los Estados Unidos. Con un rendimiento del 5 %, los Bonos del Tesoro de 10 años no constituyen un punto de entrada atractivo. En su lugar, prefiere bonos corporativos de alta calidad, el segmento de "salida cruzada", ciertos títulos subordinados financieros y híbridos corporativos.
Los fundamentos del mercado de crédito siguen siendo sólidos, con ratios de cobertura de intereses altos y una mejora de la calidad media de los índices, señaló.
El sector sanitario se ha beneficiado del reciente repunte de los nombres tecnológicos, pero Bickel considera que se trata de un efecto de amortiguación en lugar de una rotación real. Las valoraciones son atractivas, pero no existe un catalizador sólido para un rendimiento sostenido. Las caducidades de patentes siguen siendo una preocupación, y se prefieren las empresas con exposición limitada y la capacidad de actualizar sus portafolios de productos.
Las tendencias del envejecimiento de la población favorecen ámbitos como la obesidad, la cardiología, la oncología y la demencia, aunque no todas las empresas están igualmente posicionadas. El sector sanitario sigue siendo interesante en un entorno incierto, particularmente para los inversores que buscan limitar los riesgos relacionados con la IA, pero no se prevé una rotación estructural hacia este sector.
