Der US-Dollar hat etwa die Hälfte seiner Gewinne von Freitag, als die Federal Reserve kommentierte, zurückgegeben, da die Renditen für langlaufende US-Anleihen weiterhin hoch sind im Hinblick auf Bedenken hinsichtlich potenzieller Interventionismus und eines anhaltenden Handels mit Wertminderung.
Die SOFR-Zinsspanne für zwei Jahre liegt weiterhin über 4,20%, was mehr als 10 Basispunkte über den Werten vor den Bemerkungen von Fed-Vizepräsident Philip Jefferson liegt. Die Märkte bepreisen derzeit eine Zinserhöhung um 16 Basispunkte für September und 37 Basispunkte bis Ende des Jahres, was auf starke Erwartungen für weitere Beschränkungen hinweist. Trotz dieser Frontend-Unterstützung schwächte sich der Dollar am Montag gegenüber allen Peers aus dem Ten-Gruppen-Staat ab. Die Analysten führen den Rückgang auf steigende Zinsen am langen Ende zurück – zum Teil aufgrund der gestiegenen Ölpreise nach den Spannungen zwischen den USA und dem Iran.
Die Analyse zeigt, dass höhere Renditen auf der hinteren Seite weiterhin als Signal einer potenziellen Intervention der US-Finanzbehörden interpretiert werden, was die Erzählung der Deindustrialisierung stärkt, die von einer hawkishen Fed-Verwertung noch nicht vollständig ausgeglichen ist. Diese Dynamik unterstreicht die weiterhin bestehende Wirkung der kürzlich angekündigten Buyback-Initiative von Finanzminister Scott Bessent auf die FX-Märkte.
Während die Erwartungen für die Frontend-Raten unverändert bestehen, ist die Widerstandsfähigkeit des Dollars nicht gesichert. Die Analyse warnt vor einer Vorruhestellung der aktuellen Korrektur, es sei denn, die ankommenden Daten enttäuschen wesentlich, insbesondere angesichts der strengen Änderung der Erwartungen der Federal Reserve. Das Basisszenario erwartet wöchentliche Datenveröffentlichungen in den USA – einschliesslich der Arbeitsplatzerreichung von 40.000 am morgigen Tag, des ISM-Serviceindex bei 52,5 am Donnerstag und der nicht-landwirtschaftlichen Zahlungen von 65.000 am Freitag –, die den lockeren Geldpolitikskurs der Federal Reserve stärken.
Technisch wird erwartet, dass der Dollar-Index über 105,50 bleiben wird, wobei das Risiko einer Intervention durch den japanischen Yen sowie der Schweizer Franken ebenfalls im Fokus stehen. Sollten die hawkischen Fed-Erwartungen sich stabilisieren, könnte der Index im frühen September das Niveau von 100,0 erneut testen, was ein historisch starker Monat für die Währung ist.
In Europa verstärkt sich die Inflationsdynamik und übt Druck auf den Euro aus. Die Inflationsrate in der Eurozone wird im August auf 3,3 % von 2,9 % projiziert, während die Kerninflation unverändert bei 2,5 % bleibt. Obwohl nur begrenzt Anhaltspunkte für zweite Welle-Effekte zu finden sind, gehen die meisten Analysten davon aus, dass die Europäische Zentralbank nächste Woche noch einen Zinsschritt vornehmen wird, der als Vorsichtsmassnahme verstanden werden kann. Ein weiter gehender Anpassungsprozess würde einen Kurswechsel zur restriktiveren Geldpolitik signalisieren, was jedoch nach Ansicht der Analysten unwahrscheinlich ist, es sei denn, die Kerninflation beschleunigt sich.
Die hawkische Haltung der EZB hat dazu beigetragen, dass der Euro kaum gestützt wurde. EUR/USD ist von einem Rückversuchen an das Niveau von 1,1500 in den frühen September abhängig, da die Märkte eine Kürzung im September berücksichtigen. Die geopolitischen Risiken im Nahen Osten und die erhöhten Energiepreise in Europa hemmen weiterhin die Handelsbedingungen der gemeinsamen Währung.
In Neuseeland wird erwartet, dass die Reserve Bank am Dienstag die Zinsen um 25 Basispunkte auf 2,75% erhöhen, wobei der Effekt auf den Kiwi jedoch von der Einschätzung und den aktualisierten Prognosen in der Erklärung abhängen könnte. Die Marktbewertungen schliessen einen Streichungsprozess mit 95 Basispunkten bis Juni 2027 ein, was die Analyse für übermässig agressiv hält. Angesichts beruhigender inländischer Daten wird die RBNZ die Prognosen wahrscheinlich nicht wesentlich höher revidieren und lässt das NZD dadurch anfällig für einen Rückgang unter 0,5900.
