Der US-Dollar-Index konnte wiederholt keine Gewinne über den Bereich von 100 Punkten halten, wobei der DXY diese Woche bis auf 98,99 gefallen ist, nachdem er in einer Handelssitzung fast 0,6 % an Wert eingebüsst hatte. Das 52-Wochen-Spanne des Index liegt zwischen 95,55 und 101,80, was darauf hinweist, dass der jüngste Rücksetzer weniger auf einen umfassenden Zusammenbruch und mehr auf eine Ablehnung der Marke von 100 Punkte zurückzuführen ist. Der Index konnte in den letzten Versuchen noch nicht über die Marke von 100 Punkten schliessen, was das psychologische Niveau als persistentes Limit für Aufwärtsgegnung verdeutlicht.
Ronde Zahlen wie 100 sind häufig Schwerpunktthemen an FX-Märkten, organisieren Optionsströme, systematische Positionierungen und die Marktsprache. Für den US-Dollar steht 100 in einer Reihe von mittleren Terminschwankungsbereichen und Volatilitätsbändern, wobei die 20- und 100-Tage-Gewichte kürzliches Aufschwung begrenzen. Technische Studien zeigen, dass der Index Mühe gehabt hat, Bewegungen über diese Ebenen hinweg aufrecht zu erhalten, während der Relative Strength Index auf einen Markt hinwies, der die Aufwärtsbewegung nicht aufrechterhalten kann. Bis der Index sich im Tagesverlauf über 100 erhebt, wird der US-Dollar wahrscheinlich im Range bleiben und zwischen seiner Rolle als Finanzierungswährung, als sicheres Rückhalt und als Begünstigter der Zinsspreads zwischen den USA und anderen Ländern hin-und herpendeln.
Die am Freitag um 08:30 ET veröffentlichten nicht agrícolaszen Arbeitsplatzdaten für den 4. September werden als potenzieller Katalysator für einen Überschuss oder eine Verstärkung des Dämpfungspegels angesehen. Die Konsensprognosen aus der Umfrage von The Wall Street Journal deuten auf 53.000 nicht agrícolasen Arbeitsplätze, eine stabilen Arbeitslosenquote von 4,1% und Wochennachbeziehungen mit einer monatlichen Zunahme von 0,3%. Der Bereich der Prognosen bleibt weitreichend, da einige Decks einen Aufschwung auf 65-80.000 Arbeitsplätze erwarten, während andere vor saisonalen Verzerrungen warnen. Die Uneinigkeit auf dem Arbeitsmarkt erschwert die Reaktionsfunktion des Dollars, da ein Konsensdenken wahrscheinlich dazu führen würde, dass sich der Index innerhalb seines jüngsten Bereichs bewegte.
Ein stärkere als erwartetes Bericht – Beschäftigungszahlen von über 80.000, einen Rückgang der Arbeitslosigkeit und eine langfristige Lohnentwicklung – könnte die Renditen an der kurzfristigen US-Anleihefront neu bewerten und die Erwartungen für einen Zinsschritt der US-Notenbank im September festigen. Dies könnte den Dollar auf 99,50–100,00 trieben, wobei für einen nachhaltigen Sprung über 100 eine Bestätigung durch die langfristigen Weichen ausgereicht hätte. Ein schwacher Bericht dagegen – etwa ein weiteres negatives Stellenwachstum oder ein Anstieg der Arbeitslosigkeit – würde 100 für Wochen ausser Betracht stellen und potenziell den Dollar auf die Mitte der 98er drücken. Die Lohnentwicklung wird eng beobachten, da die durchschnittlichen Stundenlöhne Aufschluss über die Frage geben, ob der Arbeitsmarkt weiterhin als Inflationstreiber fungiert.
Die Entwicklung des Dollars ist zunehmend mit dem Treasury-Markt verbunden, wo die Renditen diese Woche gelockert worden sind. Anfang dieser Woche stand die 2-Jahres-Rendite bei 4,39%, die 10-Jahres-Rendite bei 4,79% und die 30-Jahres-Rendite bei 5,27%, Werte, die darauf hindeuten, dass der Markt nicht mehr eine hinfällige Rückkehr zu den Renditekursen vor 2010 prognostiziert. Die schwache Dollar-Währung am Donnerstag fiel mit einem Rückgang der Renditen zusammen und unterstreicht die inverse Beziehung zwischen beiden. Die Vorderseite der Kurve ist besonders sensibel für die Erwartungen der Fed, sodass jede Straffung, die bereits eingepreist ist, den Dollar auf 100 steuern lässt, während eine Weigerung des langen Endes, diese Straffung zu bestätigen, den Vormarsch des Greenbacks unterbricht.
Die allgemeinere Nachfrage-Dynamik auf den globalen Märkten für staatsübliche Schulden führt zu weiterer Komplexität. Es wird prognostiziert, dass die OECD-Staaten bis 2026 rund 18 Billionen US-Dollar brutto aufnehmen werden, wobei die Refinanzierungsbedürfnisse bei 14 Billionen US-Dollar liegen und das nettoenkapable Kreditvolumen bei knapp 4 Billionen US-Dollar. Die ausstehende Staatsobligationsschuld in den Ökonomien der OECD hat 60 Billionen US-Dollar überschritten, und Japan, Europa sowie die aufstrebenden Märkte konkurrieren alle um die begrenzten Transaktionsvolumina. Für den US-Dollar zeigt sich dieser Produktionsüberschuss mitunter von beiden Seiten: Er kann weiterhin von den Qualitätswanderungen in US-Staatsanleihen profitieren bei externen Schocks, aber er steht auch unter Druck, wenn der Schock aus der Assetklasse selbst stammt – zu viel Schulden jagen nach zu wenig genuinen Überschusssparungen.
